主題：南鋼股份:盈利隨行業(yè)收縮,關(guān)注公司轉(zhuǎn)型發(fā)展

研報(bào)齊魯證券2015-08-25 15:55
投資要點(diǎn)

主要事件:

南鋼股份公布2015年上半年業(yè)績公告,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入118.67億元,同比下降10.87%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤0.35億元,同比下降70.12%。上半年EPS 為0.009元,去年同期為0.03元,今年前兩個(gè)季度 EPS 分別為0.02元、-0.01元;n 噸鋼數(shù)據(jù):2015年1-6月份,公司產(chǎn)鐵149.42萬噸,鋼172.47萬噸,材174.61萬噸,同比分別增長3.91%、3.85%、4.94%。結(jié)合半年報(bào)數(shù)據(jù)折算噸鋼售價(jià)2493元/噸,噸鋼成本2235元/噸,噸鋼毛利258元/噸,同比分別變動(dòng)-435元/噸、-390元/噸和-45元/噸;

盈利隨行業(yè)需求極弱走低:上半年,我國經(jīng)濟(jì)承受下行壓力,固定資產(chǎn)投資與房地產(chǎn)新開工面積長期低位徘徊。受此影響,鋼鐵行業(yè)需求極度疲弱,社會(huì)庫存去化速度緩慢,噸鋼毛利持續(xù)走低,我們測算的熱軋板、冷軋板以及螺紋鋼行業(yè)平均噸鋼毛利分別同比下降149元/噸、134元/噸以及155元/噸。南鋼股份除板材和型材毛利出現(xiàn)微降,同比下跌0.33%和2.65%,其他諸如棒材、線材、帶鋼以及鋼坯等毛利逆市提升,說明公司盈利能力好于行業(yè)平均水平;

收購境外環(huán)保資源:4月28日公司全資子公司江蘇金凱節(jié)能環(huán)保投資控股有限公司擬收購Fidelidade–Companhia de Seguros, S.A.的全資子公司FID II(HK) 100%股權(quán)。交易價(jià)格為14,458,985.94歐元。FIDII (HK)的主要資產(chǎn)包括ACE 投資基金50%財(cái)產(chǎn)份額、ACE GP 50%股權(quán)及ACE MANCO 50%股權(quán);ACE投資基金的主要投資方向?yàn)镋DP(葡萄牙電力公司)旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)項(xiàng)目及其他與EDP 相關(guān)的清潔能源項(xiàng)目,主要為EDP 已建成并投入運(yùn)營的經(jīng)營性項(xiàng)目,現(xiàn)金流穩(wěn)定,是類固定收益投資項(xiàng)目。此次收購為金凱環(huán)保節(jié)能公司成立后的首次并購,預(yù)計(jì)未來公司將繼續(xù)整合境內(nèi)外優(yōu)質(zhì)節(jié)能環(huán)保資源,與國際一流企業(yè)合資、合作,利用國際最先進(jìn)技術(shù),為相關(guān)行業(yè)提供節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品解決方案和服務(wù);

增資環(huán)保與電商,轉(zhuǎn)型升級(jí)再進(jìn)一步:公司對(duì)全資子公司金凱節(jié)能環(huán)保和金貿(mào)鋼寶分別增資0.91億元、0.10億元,完成后注冊(cè)資本增至5.91億元、1.10億元。公司對(duì)金凱節(jié)能環(huán)保增資反映了其將節(jié)能環(huán)保投資控股公司打造成管理平臺(tái)的意愿,將實(shí)現(xiàn)公司節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)統(tǒng)一平臺(tái)專業(yè)化運(yùn)營,推動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)“鋼鐵+節(jié)能環(huán)?！钡霓D(zhuǎn)型發(fā)展目標(biāo)。而增資金貿(mào)寶鋼將增強(qiáng)其資本實(shí)力,有利于做大做強(qiáng)其旗下管理運(yùn)營的互聯(lián)網(wǎng)鋼材交易平臺(tái)——“金陵鋼鐵網(wǎng)”。鋼鐵電商作市公司未來轉(zhuǎn)型的方向之一,電商化將推動(dòng)公司由傳統(tǒng)制造業(yè)向現(xiàn)代服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型;

期待行業(yè)基本面改善:上半年我國經(jīng)濟(jì)處于尋底過程,房地產(chǎn)、固定資產(chǎn)投資持續(xù)在低位徘徊,鋼鐵行業(yè)需求低迷。下半年在持續(xù)寬松的貨幣政策影響下,財(cái)政政策將會(huì)繼續(xù)發(fā)力,年初批復(fù)的逾7萬億基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資建設(shè)熱潮預(yù)計(jì)將出現(xiàn)在今年9月份左右。近期央行更是加大了對(duì)基建投資的支持力度,隨著1萬億專項(xiàng)金融債出臺(tái),下半年基建完成進(jìn)度有望持續(xù)加快。后期經(jīng)濟(jì)若成功筑底將帶動(dòng)鋼鐵行業(yè)需求全面改善,配合存貨周期,下半年鋼鐵行業(yè)基本面有望迎來反彈;

投資建議:鋼鐵行業(yè)在經(jīng)歷上半年漫長的低迷之后,下半年在政府財(cái)政與貨幣政策的雙雙拉動(dòng)之下,行業(yè)需求有望回暖,噸鋼盈利或?qū)⑻嵘?。公司通過轉(zhuǎn)型發(fā)展,以節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)為龍頭,打造“鋼鐵+節(jié)能環(huán)?！彪p輪驅(qū)動(dòng)力,未來行業(yè)復(fù)蘇之下公司業(yè)績有望逐步改善,預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS 分別為0.04元、0.07以及0.09元,中長期給予“增持”評(píng)級(jí)。


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