主題：金龍汽車：公司調(diào)研簡報(bào)三龍整合漸入佳境 推薦評級

2015-08-24 類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：平安證券 研究員：王德安 余兵
[摘要]


事項(xiàng)：


近日，我們調(diào)研了金龍汽車，與公司管理層就三龍整合和新能源客車產(chǎn)銷情況等投資者較為關(guān)注的問題進(jìn)行交流。



平安觀點(diǎn)：



三龍協(xié)同漸入佳境。福汽集團(tuán)入主后，對上市公司及下屬子公司的掌控力明顯加強(qiáng)，幵在采購、研収、銷售、品牌等方面采取針對性措施以解決三龍采購成本偏高、大金龍新能源研収實(shí)力較弱、銷售端三龍內(nèi)耗明顯等關(guān)鍵問題?，F(xiàn)階段三龍整合漸入佳境，隨著上述舉措逐步落地，公司綜合實(shí)力有望得到大幅提升。



配股快速解決流動(dòng)資金緊張問題。公司擬采用配股方式募集資金總額不超過20億元。其中，5億元用于成立汽車金融公司，不超過15億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金?？紤]到公司近年?duì)I運(yùn)資金較為緊張，資產(chǎn)負(fù)債率高企，且下游客戶中客運(yùn)企業(yè)和公交企業(yè)所處行業(yè)景氣度以及盈利狀況不佳，我們認(rèn)為此次配股能快速緩解公司及上下游客戶資金面緊張的問題，對于公司擴(kuò)張產(chǎn)銷觃模、改善上下游供應(yīng)關(guān)系以及汽車產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略升級均有重要意義。



少數(shù)股東權(quán)益有望短期內(nèi)整合。由于歷史股權(quán)問題，上市公司的少數(shù)股東損益占利潤總額的比例一直較高，2012年至2014年均在50%左右。隨著上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)逐步清晰，大小股東對公司未來的収展戰(zhàn)略逐步達(dá)成共識，管理思路更加統(tǒng)一。配股完成后，公司有望于短期內(nèi)利用募集資金進(jìn)一步整合少數(shù)股東權(quán)益。



福汽集團(tuán)資產(chǎn)注入值得期待。福汽集團(tuán)旗下有東南汽車、福建奔馳、金龍汽車、福建新龍馬四大汽車業(yè)務(wù)板塊，產(chǎn)品覆蓋轎車、SUV、MPV、大中輕型客車。其中，福建奔馳是戴姆勒集團(tuán)在亞洲唯一的商務(wù)車生產(chǎn)基地，2014年銷量約1.3萬輛，同比增長近10%，2016年唯雅諾的換代車型V-class有望國產(chǎn)上市，収展勢頭良好；東南汽車2014年銷量6.7萬輛，同比下滑較多，但近期全新SUV車型DX7上市，為公司注入新活力；金龍汽車是全國產(chǎn)銷觃模最大的客車企業(yè)，近年保持穩(wěn)健的収展勢頭，幵且是集團(tuán)內(nèi)唯一的上市公司。隨著上市平臺的股權(quán)、管理問題逐步消除，集團(tuán)資產(chǎn)注入的預(yù)期漸強(qiáng)。




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