主題：中海集運:盈利趨勢走弱,等待復牌公告

研報長江證券2015-08-28 13:31
事件描述。

中海集運公布2015年中報,公司上半年實現(xiàn)收入159.96億,同比下降8.86%,毛利率同比上升3.7個百分點至3.59%,歸屬母公司凈利潤同比下降96.89%至1434萬,對應EPS為0.001元。扣非后EPS為0.001元,較去年同期的-0.04元略有好轉。

事件評論。

上半年盈虧平衡。公司上半年營收同比下降8.86%,低于總箱量1%的增速,主要是集運市場運力過剩加劇,導致公司單箱運價下降9.7%。

盡管受上半年CST380船用燃油價格均價同比下降38%帶動,公司毛利率同比上升3.7個百分點,帶動毛利增加了5.9億,但是由于去年同期公司因出售3家公司股權獲得了約10億的投資收益,而今年沒有類似情況,因此最終歸屬凈利潤僅1400萬,較去年同期減少了4.5億。

Q2運價回落抵消成本下降利好。從2季度來看,公司在市場燃油價格同比下降38%的情況下,毛利率僅實現(xiàn)同比上升0.41個百分點,主要在于市場有效運力持續(xù)擴張,歐地航線運價分別創(chuàng)下了歷史最低水平。

最終,公司2季度實現(xiàn)歸屬凈利潤-2.35億,其中扣非后凈利-2.31億,時隔3個季度之后首次出現(xiàn)了扣非后凈利潤虧損。

歐線量價齊跌,內貿(mào)航線亦受牽連。公司上半年完成箱運量同比增加1.0%。其中,受美西碼頭罷工和歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇動能偏弱影響,美線和歐線的箱運量分別下降5.4%和2.2%,僅亞太航線在運力升級的帶動下,箱運量增加12.2%。從運價看,上半年公司平均單箱收入同比下降9.7%。其中,美線受美西碼頭罷工影響,單箱運費同比提升了11.3%,而歐線則受需求不振和運力增加影響,單箱運費大幅下降15.3%,而一向表現(xiàn)穩(wěn)健的內貿(mào)航線運價也大幅下跌了21.8%。

旺季不旺基本定局,等待復牌公告。無論從核心指標還是行業(yè)博弈角度來看,2015年無疑是行業(yè)經(jīng)營環(huán)境趨緊的一年。從投資的角度來看,盡管因為處于停牌階段,無法帶來即時的投資機會,而且從8月10日停牌起滬深300指數(shù)累計下跌了18%。但兩大航運央企的資產(chǎn)重整仍然有可能成為公司股價的催化劑,我們暫時維持對公司的“買入”評級,預計公司2015年和2016年EPS分別為0.07元和0.10元。


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