主題：中海發(fā)展:油價下跌+成本管控得當(dāng),主業(yè)表現(xiàn)突出

研報申萬宏源2015-09-02 10:22
事件/公告:2015年上半年實現(xiàn)營收58.44億元,同比減少7.49%;歸屬凈利潤2.99億元,同比增加602.23%;扣非后歸屬凈利潤4.91億元,同比增加391.22%;加權(quán)平均ROE1.22%,較上期增加1.02個百分點,EPS0.0762元/股。

干散油運冰火兩重天,LNG開始貢獻收益。上半年公司完成貨運量9023.3萬噸,同比下降5.3%;運輸周轉(zhuǎn)量2442.2億噸海里,同比增長7.4%;實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入58.14億元,同比下降7.6%。分業(yè)務(wù)來看:1)油品運輸周轉(zhuǎn)量877.7億噸海里,同比減少10.8%;但得益于油價地位運行,油運市場復(fù)蘇,各主要航線的平均運價水平較去年同期均有所提高,油運實現(xiàn)營收30.13億元,同比增加6.8%。2)干散貨運輸周轉(zhuǎn)量1564.5億噸海里,同比增加21.3%;但受市場需求不振、運力過剩影響,上半年國內(nèi)外干散貨運輸市場極度低迷,CCBFI和BDI分別同比大幅下跌18.9%、47.2%,雙雙創(chuàng)下指數(shù)發(fā)布以來的最低點,干散貨實現(xiàn)營收28.01億元,同比減少19.3%。3)集團參與或主導(dǎo)的DES項目、APLNG項目及YAMAL項目等三大LNG項目,合計擁有LNG船舶訂單13艘。DES項目首制船于2015年1月交付使用,實現(xiàn)投資收益626萬元。

油價下跌+能耗管控提升毛利率。主營業(yè)務(wù)成本人民幣47.60億元,同比下降12.9%,主要原因是占比最大的燃油成本本期大幅下降36.1%。公司抓住國際燃油價格大幅下跌的難得機遇,通過采取經(jīng)濟航速、集中采購、鎖油及各項節(jié)能措施,降低平均燃油單耗18.2%。得益于營業(yè)成本的有效管控,主營毛利率18.41%,比上期提高5.01個百分點。另外:1)合營企業(yè)本期整體業(yè)績下滑,投資收益0.62億元,同比減少45.77%;2)確認(rèn)拆船補貼,營業(yè)外收入9.40億元,同比增加1942.92%;3)報廢27條船舶,營業(yè)外支出11.23億元,同比增加780.80%;4)子公司中海散運、上海散運預(yù)測當(dāng)期虧損能在未來五年內(nèi)得以彌補計提了遞延所得稅,所得稅費用本期發(fā)生-1.05億元,同比下降401.75%。

組建合資聯(lián)營體,改革預(yù)期被打滿。2015年5月4日公司與中國遠(yuǎn)洋成立合資公司中國礦運,占股49%,中國礦運5月19日與巴西淡水河谷簽訂礦石長期運輸合同,每年裝貨量約600萬噸,期限25年。8月7日萬中遠(yuǎn)中海旗下航運企業(yè)集體停牌,航運企業(yè)整合預(yù)期被打滿。

航運整合對于集中優(yōu)勢資源,提高經(jīng)營效率和國際競爭力意義重大,或助力公司進入發(fā)展新階段。

維持盈利預(yù)測,維持增持。我們認(rèn)為,油價下跌帶來的成本節(jié)約將在15年極大增厚公司業(yè)績,同時看好航運整合可能帶來的發(fā)展新機遇。我們維持15-17年盈利預(yù)測為4億、4.2億、4.4億,下調(diào)EPS至0.10元、0.10元、0.11元(原來為0.12元、0.14元、0.16元),對應(yīng)股價分別PE為111倍、111倍、101倍,維持增持評級


【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險，請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。