主題：中國巨石:玻纖行業(yè)景氣,公司2015H1凈利潤同比增長49%

研報(bào)群益證券(香港)2015-08-31 18:00
公司業(yè)績:公司2015H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34.5億元,同比增長21.9%,實(shí)現(xiàn)凈利潤4.8億,同比增長267.0%,折合EPS為0.55元,公司業(yè)績落在了業(yè)績預(yù)告的上限,符合預(yù)期。分季度來看,公司2015Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.0億元,同比增長7.6%,實(shí)現(xiàn)凈利潤2.96億元,同比增長176.8%。

玻纖行業(yè)景氣向上,毛利率持續(xù)提升:公司凈利潤快速增長主要是由于玻纖行業(yè)景氣持續(xù)上行,玻纖價(jià)格上漲以及高端產(chǎn)品占比增加所帶來的毛利率提升:公司直接紗4月提價(jià)500元至5700元,同比提升9.6%。另外,公司不斷改變產(chǎn)品結(jié)構(gòu),高端產(chǎn)品占比已提升至超過3成,使得公司上半年綜合毛利率同比提升6.6個百分點(diǎn)至40.5%(玻纖產(chǎn)品毛利率同比提升7.3個百分點(diǎn)至40.5%),其中2Q毛利率為42.4%,已達(dá)近兩年單季度的高點(diǎn)。同時,公司不斷加強(qiáng)管理控制能力,2015H1三項(xiàng)費(fèi)用率同比下降2.3個百分點(diǎn)至23.4%。

海外工程項(xiàng)目建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn):公司埃及基地二期年產(chǎn)8萬噸無堿玻纖池窯拉絲生產(chǎn)線項(xiàng)目已正式動工,目前配套廠房已完成建設(shè),主生產(chǎn)線正在緊張建設(shè)之中,輔助車間正在進(jìn)行設(shè)備調(diào)試,預(yù)計(jì)2016年將可投產(chǎn)。

公司埃及二期項(xiàng)目投產(chǎn)后,將會增加公司產(chǎn)品種類,增強(qiáng)公司在海外市場的競爭力。

盈利預(yù)測:展望未來,國內(nèi)風(fēng)電玻纖以及國外玻纖需求將穩(wěn)定增長,而供應(yīng)端由于多數(shù)產(chǎn)能仍處于冷修期,供給端壓力較小,行業(yè)景氣將會延續(xù)。我們小幅上調(diào)公司的盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)公司2015、2016年凈利潤為9.3億元、10.6億元,YOY分別增長96.6%、13.2%,對應(yīng)EPS分別為1.07元和1.21元,對應(yīng)目前A股PE分別為21倍和18倍,公司目前估值合理。另外,公司大股東中國建材被選定為混合所制改革試點(diǎn)企業(yè),公司未來有望在國企改革中受益,我們維持“買入”評級。



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