主題：深圳機(jī)場：產(chǎn)能充裕高增長無礙 目標(biāo)11元

公司公布 2015 年 8 月運(yùn)營數(shù)據(jù)，時刻資源的受限和去年的高基數(shù)使得起降架次和貨郵吞吐增速回落。旅客吞吐量 8 月達(dá)到 356.65 萬人次，同比增長 9.3%，2015 年至今累計達(dá)到 2635.29 萬人次，同比增長 11.8%；貨郵吞吐量 7 月達(dá)到 8.42萬噸，同比增長 1.1%，2015 年至今累計達(dá)到 64.81 萬噸，同比增長 5.7%；航空器起降 7 月達(dá)到 2.67 萬架次，同比增長4.3%，2015 年至今累計達(dá)到 20.28 萬架次，同比增長 9.2%。8 月份作為傳統(tǒng)旺季，在全年數(shù)據(jù)中占比偏大，在但及增速較高前提下，8 月份增速的相對低會拖累整體全年增速。從 8 月份航空運(yùn)輸行業(yè)情況來看，8 月國內(nèi)線與國外線都維持了比較高的增速（國內(nèi)線>10%，國際線>30%），深圳機(jī)場 8 月份旅客吞吐量增速較 7 月份有所提高，但是起降架次同比增速有所降低，環(huán)比數(shù)據(jù)基本持平，貨郵吞吐量增速也有明顯下降，環(huán)比數(shù)據(jù)基本持平。我們認(rèn)為時刻資源的釋放受限，且去年 8 月份高基數(shù)。

　　航空供需結(jié)構(gòu)優(yōu)化疊加 T3 啟用，機(jī)場航空主業(yè)收入將快速增長。第一，今年上半年航空有效需求得到實質(zhì)性的釋放，由上半年的淡季不淡以及如今的旺季更旺可以看出，消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級，商旅航空出行的比重大大增加，且需求的增長具備持續(xù)性，這對于機(jī)場的航空主業(yè)有正面影響。第二，從航空運(yùn)力投入看，今年上半年航空運(yùn)力增速仍較快（上半年平均 ASK增速在 14%左右），對機(jī)場航空地面收入仍是積極的。第三，隨著新航站樓的啟用，在白云機(jī)場和香港機(jī)場產(chǎn)能利用率相對飽和的基礎(chǔ)上，深圳機(jī)場的時刻資源有望得以進(jìn)一步提升，由此樹立其在珠三角地區(qū)機(jī)場的鼎足地位。深港機(jī)場各方面具有較多的優(yōu)勢互補(bǔ)和合作條件，依托深圳機(jī)場成熟、發(fā)達(dá)的國內(nèi)航線網(wǎng)絡(luò)與香港機(jī)場發(fā)達(dá)的國際航線網(wǎng)絡(luò)，兩地機(jī)場在航空客運(yùn)業(yè)務(wù)協(xié)作程度的不斷加深，港深機(jī)場推出多種相關(guān)服務(wù)產(chǎn)品，如“深港飛”、“經(jīng)深飛”、港深機(jī)場直達(dá)巴士、跨境候機(jī)樓等，深港機(jī)場之間業(yè)已形成的互補(bǔ)合作關(guān)系，并將逐步推出滿足市場不同需求的服務(wù)產(chǎn)品，將業(yè)務(wù)合作提升至更高層次。給予公司“增持”的評級。2015-16 年 EPS 分別為 0.21 元和 0.32 元，考慮公司業(yè)績底部反轉(zhuǎn)的高增長性且市值較上海機(jī)場仍偏小，給予 11.2 元目標(biāo)價，對應(yīng) 15-16 年 PE 分別為 53.3 倍和 35 倍。

　　風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)基本面大幅下滑，航空客流增速低于預(yù)期。


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