主題：鞍鋼承諾:兩年后行權(quán)將付息

　鞍鋼股份 （000898）

　　攀鋼鋼釩 （000629）

　　攀渝鈦業(yè) （000515）

　　長城股份 （000569）

　　早報(bào)記者 忻尚倫

　　鋼價(jià)的持續(xù)下跌，使得鞍鋼現(xiàn)金流壓力驟增

　　即將因“攀鋼系”重組而面臨現(xiàn)金大考的鞍鋼，在昨天攀枝花新鋼釩股份有限公司（下稱“攀鋼鋼釩（000629）”；000629）的董事會(huì)上追加了現(xiàn)金選擇權(quán)申報(bào)行權(quán)的方案。新增方案旨在鼓勵(lì)持股者將行權(quán)期推后2年，屆時(shí)行權(quán)者除可獲得當(dāng)下既定的對價(jià)外，還將拿到由鞍鋼支付的參照同期固定收益產(chǎn)品所確定的市場收益率。

　　證監(jiān)會(huì)將在今天審核“攀鋼系”重組方案。

　　“鞍鋼重組決心很大”

　　攀鋼鋼釩昨晚發(fā)布公告稱，22日舉行的董事會(huì)議審議通過包括現(xiàn)金選擇權(quán)第三方鞍鋼集團(tuán)追加的一份“承諾函”，這份承諾函旨在倡議有選擇權(quán)股東繼續(xù)持股。

　　鞍鋼集團(tuán)表示，如未在首次申報(bào)行權(quán)期申報(bào)行權(quán)的有選擇權(quán)股東，可以選擇自現(xiàn)金選擇權(quán)方案首次申報(bào)行權(quán)期截止日起兩年后的特定期間第二次申報(bào)行權(quán)。而于2年后再申報(bào)行權(quán)的持股者，屆時(shí)的現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià)格（計(jì)為P1）將在目前的基礎(chǔ)上，加上同期固定收益產(chǎn)品利率。

　　對于另外兩家攀鋼系下上市公司——攀渝鈦業(yè)（000515）和長城股份（00056969）來講，如有選擇權(quán)股東選擇本次不行權(quán)的話，那么其所持有的股份將在首次申報(bào)行權(quán)期結(jié)束后按確定的換股比例轉(zhuǎn)換為攀鋼鋼釩的股份，在第二次申報(bào)行權(quán)后獲得第三方支付的現(xiàn)金對價(jià)。屆時(shí)相關(guān)股東將在首次申報(bào)行權(quán)期該股東所享有的現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià)格基礎(chǔ)上，獲得第三方參照同期固定收益產(chǎn)品所確定的市場收益率。

　　不過對于推遲兩年再參與換股的攀渝鈦業(yè)和長城股份股東來說，由于其換股比例已享有20.79％的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，因此其股東屆時(shí)的現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià)格＝[P1/（1＋20.79％）] 。

　　“雖然市場對攀鋼重組是否成功還存有疑問，但從這則公告來看，鞍鋼重組的決心還是很大?！鄙虾ＷC券分析師蔡鈞毅說。但由于現(xiàn)金選擇權(quán)的第三方鞍鋼集團(tuán)面臨強(qiáng)大現(xiàn)金壓力，因此鞍鋼集團(tuán)追加承諾是希望持股股東能延緩行權(quán)時(shí)間，分散資金壓力。

　　“追加方案吸引力不大”

　　早報(bào)記者根據(jù)該公告測算，如果根據(jù)目前2年期存款利率4.41％計(jì)算，那么2年后有選擇權(quán)股東行權(quán)時(shí)的價(jià)格將是10.013元；即便是一年期存款利率的兩倍計(jì)算，那么其收益率在8％左右，則第二次行權(quán)時(shí)的現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià)格在10.36元左右。

　　這樣的“追加承諾”對普通持股者的吸引力顯然不大。

　　“目前9.59元的行權(quán)價(jià)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他鋼鐵股的價(jià)格，普通持股者肯定傾向于行使現(xiàn)金選擇權(quán)?！辈题x毅分析，拿了現(xiàn)金后，大可以去抄底更低價(jià)位的破凈優(yōu)質(zhì)鋼鐵股，“大不了去存銀行，所得收益也就和第二次行權(quán)相當(dāng)。”

　　既然實(shí)質(zhì)吸引力不大，那么為何鞍鋼集團(tuán)要追加承諾？

　　市場一直有預(yù)期，鞍鋼集團(tuán)有可能與一些機(jī)構(gòu)投資者達(dá)成諒解，促其不行使現(xiàn)金選擇權(quán)。追加承諾等于給這部分投資者吃定心丸，以避免出現(xiàn)全部行使現(xiàn)金選擇權(quán)的極端情況發(fā)生。

　　而如果今天證監(jiān)會(huì)能無條件通過重組案，那么攀鋼系的整體上市將極有可能在攀鋼權(quán)證行權(quán)日——11月28日前完成。這樣，鞍鋼就可以逃脫為這部分到期的權(quán)證支付約70億元的新增成本。根據(jù)銀泰證券分析師劉東升預(yù)計(jì)，鞍鋼和攀鋼系很可能在三股一權(quán)復(fù)牌后主動(dòng)出擊，鞍鋼趁機(jī)將股價(jià)拉到現(xiàn)金選擇權(quán)承諾價(jià)格之上，從而實(shí)現(xiàn)全身而退。

　　同日發(fā)布的鞍鋼股份（000898）三季報(bào)顯示，三季度末上市公司的貨幣資金比期初大幅減少了72％，現(xiàn)金劇減。攀鋼鋼釩停牌前報(bào)收8.32元/股，攀渝鈦業(yè)報(bào)收12.22元/股，長城股份收報(bào)5.60元/股；而三股的行權(quán)價(jià)則分別為9.59元、14.14元、6.5元。


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