主題：青島雙星：前三季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)47% 增持評(píng)級(jí)

2008 年 1-9 月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 35.75 億元，同比增長(zhǎng)12.67％；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6192萬元，同比增長(zhǎng)21.91％；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)5196萬元，同比增長(zhǎng)47.48％；攤薄每股收益0.11元。

　　報(bào)告期內(nèi)，公司剝離了第二大業(yè)務(wù)冷粘鞋業(yè)務(wù)，專注發(fā)展輪胎業(yè)務(wù)，同時(shí)生產(chǎn)毛利率較高的機(jī)械產(chǎn)品和繡品。其中，子午線輪胎是公司的主導(dǎo)產(chǎn)品，營(yíng)業(yè)收入占比近90％。

　　第三季度毛利率同比下降，費(fèi)用控制能力有所增強(qiáng)。7-9月，公司綜合毛利率7.76％，同比下降2.57個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)（扣除少數(shù)股東損益）564萬元，同比下降58.65％，僅貢獻(xiàn)每股收益 0.01 元。毛利率下滑的主要原因是二季度公司原材料天然膠、合成膠、炭黑及鋼材價(jià)格大幅上漲使公司第三季度營(yíng)業(yè)成本相對(duì)較高。期間費(fèi)用率 6.93％，同比下降 1個(gè)百分點(diǎn)。其中，銷售費(fèi)用得到較好控制，同比下降 1.52個(gè)百分點(diǎn)。

　　投資項(xiàng)目逐步產(chǎn)生效益。報(bào)告期內(nèi)，公司通過定向增發(fā)募集近4億元資金，其中2.96億元用于130萬套高性能全鋼載重子午胎技術(shù)改造項(xiàng)目，同時(shí)，公司自籌資金對(duì)200萬套半鋼子午胎和 60 萬套載重子午胎進(jìn)行技術(shù)改造，新項(xiàng)目的投產(chǎn)將增加公司產(chǎn)能，并且進(jìn)一步提高子午胎的比重，公司的規(guī)模效益會(huì)有助于降低生產(chǎn)成本。

　　開拓機(jī)械產(chǎn)品市場(chǎng)將是公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。機(jī)械產(chǎn)品是公司第二大主營(yíng)業(yè)務(wù)，包括鑄造、橡塑和鍛壓機(jī)械，三者的毛利率均高于輪胎產(chǎn)品，但占比較小，08年中期占營(yíng)業(yè)收入比重不足10％，如果公司逐步加大機(jī)械產(chǎn)品的創(chuàng)新和市場(chǎng)開拓，將能夠極大地提高公司的盈利能力。

　　盈利預(yù)測(cè)。報(bào)告期內(nèi)，公司增發(fā)股份 6980 萬股，按照最新股本計(jì)算，預(yù)計(jì)公司2008-2010年EPS分別為0.16元、0.21元、0.25元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率為20倍、15倍、13倍，公司基本面較好，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)比較穩(wěn)定，7 月份以來，公司主要原材料價(jià)格進(jìn)入下行趨勢(shì)，公司的成本壓力逐步減輕，預(yù)計(jì)公司 09 年的盈利能力將高于今年，我們維持公司“增持”的評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。1）原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；2）下游汽車行業(yè)低迷導(dǎo)致公司產(chǎn)品需求降低的風(fēng)險(xiǎn)。


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