主題：冠農(nóng)股份：三季報(bào)點(diǎn)評

三季度業(yè)績符合我們的預(yù)期。冠農(nóng)股份公布了2008年三季度業(yè)績，前三季度主營業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入4.16億元，同比增長44.2%；主營業(yè)務(wù)利潤0.42億元，同比上升2.6%，三季度主業(yè)依然虧損。公司前三季度主要的盈利貢獻(xiàn)來自于參股的國投羅鉀，獲得投資收益0.38億元，帶來公司前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤0.12億元，同比上升236.3%，每股盈利0.05元。

　其中第三季度單季獲得投資收益0.22億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤0.12億元?；痉衔覀兊念A(yù)期。

　2009年鉀肥價(jià)格會(huì)保持在什么水平？由于國際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格隨大宗商品大幅度回落，目前國際上尿素價(jià)格隨能源回落到350美元/噸，DAP 價(jià)格由于硫磺價(jià)格大跌回落到800美元左右，以3.5美元/蒲式耳的玉米價(jià)格來測算，如果美國農(nóng)民保持歷史較好的收益率，美國農(nóng)民可以承受650美元/噸左右的鉀肥價(jià)格。由于全球鉀肥供給集中度高，控制情況較好，我們認(rèn)為鉀肥價(jià)格有回落可能，但2009年大幅度下跌可能性不大。

　羅鉀投產(chǎn)在即，維持盈利預(yù)測，維持推薦。最近國際鉀肥公司股價(jià)的大幅度回落，普遍08年動(dòng)態(tài)市盈率回到6倍左右水平，由于未來產(chǎn)品價(jià)格看跌的趨勢性因素導(dǎo)致全球基金拋售等流動(dòng)性原因也有很大影響。

　羅鉀項(xiàng)目正在做細(xì)致的調(diào)試工作，預(yù)計(jì)10月底11月初能夠順利投料，而羅鉀由于資源稟賦充分，未來幾年產(chǎn)能增長較大，長期產(chǎn)能300萬噸左右應(yīng)該能夠?qū)崿F(xiàn)。即使考慮長期鉀肥價(jià)格在300美元左右，目前冠農(nóng)股份的股價(jià)也具有相對邊際。中國國際金融有限公司


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