主題：深圳機(jī)場08 年三季報(bào)簡評

報(bào)告摘要： 前三季度和三季度單季盈利低于預(yù)期。公司前三季度實(shí)現(xiàn)主營收入11.24億，同比增長22.69%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤1.72億，同比增長-53.9%；折合EPS0.103元。其中第三季度單季實(shí)現(xiàn)主營收入3.64億、歸屬于母公司股東的凈利潤1.04億，同比分別增長14.75%和-20.08%。公司前三季度業(yè)績的大幅下滑固然有計(jì)提興業(yè)銀行預(yù)計(jì)負(fù)債的特殊因素（中報(bào)已體現(xiàn)），但僅就三季度業(yè)績而言，仍略低于我們的預(yù)期。

　 惡化的航空流量部分抵消了資產(chǎn)收購的正面影響，預(yù)計(jì)四季度略有轉(zhuǎn)機(jī)，但未來2年總體并不樂觀。受經(jīng)濟(jì)減速、奧運(yùn)會前后安保力度加大等因素影響，第三季度深圳機(jī)場實(shí)現(xiàn)飛機(jī)起降、旅客吞吐量和貨郵吞吐量4.65萬架次、522.29萬人和15.34萬噸，同比分別增長3.30%、-1.21%和-7.03%。惡化的航空流量導(dǎo)致第三季度公司航空收入略有下降，從而部分抵消了年初資產(chǎn)收購帶來的外延式收入增長。從9月下旬以來的狀況看，受前期被壓抑的商務(wù)和旅游需求集中釋放影響，包括深圳機(jī)場在內(nèi)的全國主要機(jī)場均出現(xiàn)了“久違”的繁忙景象，我們預(yù)計(jì)未來1-2個月航空流量恢復(fù)性反彈的狀況仍將持續(xù)。但從更長期看，考慮到深圳機(jī)場單跑道的容量限制，我們預(yù)計(jì)未來2年其航班數(shù)增長仍將維持在3%左右的較低水平；通過航空公司客座率提升及更換大機(jī)型，旅客吞吐量的增長仍將超過航班數(shù)增長；考慮到次貸危機(jī)引發(fā)的金融“海嘯“對全球經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響仍在蔓延，從而對珠三角地區(qū)外貿(mào)需求大幅減少，深圳機(jī)場貨運(yùn)業(yè)務(wù)面臨的嚴(yán)峻考驗(yàn)遠(yuǎn)未結(jié)束。

　 成本增長快于收入增長，投資收益大幅降低。前三季度和第三季度單季公司主營成本分別為5.51億和2.11億，同比分別增長24.03%和35.80%，除資產(chǎn)收購因素外，奧運(yùn)會期間安保成本加大也是成本超出收入增長的重要原因。另外，前三季度雙流機(jī)場、國際貨站和快件監(jiān)管中心僅為公司貢獻(xiàn)投資收益843.8萬，較去年同期下降75.62%，其主要原因來自于汶川地震（雙流機(jī)場）以及海關(guān)監(jiān)管政策變化（快件監(jiān)管中心），但分季度看，三季度的217.7萬的盈利已較二季度的虧損局面有明顯改觀。

　 下調(diào)盈利預(yù)測，維持“增持-A”評級?？紤]到包括中國在內(nèi)的全球經(jīng)濟(jì)放緩對航空流量的負(fù)面影響可能超過我們之前的預(yù)期，我們將下調(diào)公司08-09年盈利預(yù)測至0.180元和0.375元。維持“增持-A”評級和目標(biāo)價格不變。安信證券股份有限公司


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