主題：三季報(bào)點(diǎn)評:韶鋼松山面臨較大的資金壓力

公司第三季度盈利能力大幅下滑。2008第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入47.77億元，環(huán)比減少25.95%;利潤總額5263.6萬元，環(huán)比下降86.63%;歸屬于母公司所有者的凈利潤4168.9萬元，環(huán)比下降85.63%;每股收益0.025元。前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤4.85億元，同比下降23.87%;每股收益0.29元。第三季度毛利率為5.28%，環(huán)比下降了5.02個(gè)百分點(diǎn)，近期鋼材價(jià)格的加速下跌將使得公司第四季度盈利能力繼續(xù)面臨環(huán)比下滑。
經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況明顯惡化、面臨較大的資金壓力：1)第三季度單季經(jīng)營性凈現(xiàn)金流表現(xiàn)為凈流出5.93億元，公司現(xiàn)金流狀況出現(xiàn)了明顯的惡化;2)截止第三季度存貨總金額為59.32億元，鋼材、原材料價(jià)格的大幅下跌使得公司面臨高額存貨跌價(jià)損失的風(fēng)險(xiǎn);3)公司的"十一五"計(jì)劃技改項(xiàng)目投資60多個(gè)億，有大額的資本支出。截止第三季度公司資產(chǎn)負(fù)債率為61.53%，這樣的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)使得公司通過向銀行貸款方式獲得資金的數(shù)量比較有限，公司未來可能有再融資需求。
我們下調(diào)對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2008-2010年每股收益分別為0.25、0.23、0.26元;目前動態(tài)市盈率分別為11.5、12.3、11.1倍;市凈率分別為0.6、0.6、0.6倍。若公司在第四度大額計(jì)提存貨跌價(jià)損失，則公司2008年全年業(yè)績有可能表現(xiàn)為微利甚至虧損。我們維持對公司的"中性-A"投資評級，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至3元。




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