主題：浦發(fā)銀行 傳統(tǒng)利潤有保障　創(chuàng)新提供新動力

利潤高速增長，收入結構趨向多元化

報告期公司實現稅后利潤54.99 億元，同比增長63.85%。全年實現營業(yè)收入為258.76 億元，同比增長36.70%。稅后利潤54.99 億元，同比增長63.85%。基本每股收益同比增加了63.81%，達到1.263元?？傎Y產增加了32.73%，每股凈資產提高了14.48%，達到了6.49。基本符合預期。

從盈利指標上看，2007 年公司的ROA為0.69%，比上年提高了0.16 百分點；以期末凈資產計算的ROE為19.43%,同比提高了5.85 個百分點。從效率指標看，2007 年公司成本收入比率為38.62%，同比繼續(xù)下降，達到2.24 個百分點。

從收入結構上看，報告期內公司貸款規(guī)模擴大，貸款利息收入同比增加35.64%；債券投資規(guī)模擴大同比，債券利息收入同比增加40.06%；中間業(yè)務發(fā)展，手續(xù)費及傭金收入增幅達到98.47%。

2007 年底，公司總資產為9149.80 億元，同比增長32.73%；貸款余額為5509.88億元，同比增幅19.55%。不良貸款余額和不良貸款率實現雙降。2007年末，按五級分類口徑統(tǒng)計，公司年末后三類不良貸款余額為80.23 億元，同比減少了4.17 億元；不良貸款率為1.46%，同比下降0.37 個百分點;不良貸款的準備金覆蓋率達到191.08%，比上年提升了39.62 個百分點，公司不良貸款比例、準備金覆蓋率在國內同行業(yè)中都處于領先地位。

風險資產增加，資本充足率略有下降

2007 年底，公司所有者權益為282.98 億元，同比增加了14.47%；加權風險資產總額為5507.77 億元，同比增長27.77%。2007年發(fā)行了60 億元的次級債券，適時補充了資本，但充足率仍然從上年的9.27%降至9.15%，核心資本充足率由5.44%下降至5.01%。資本充足率的下降意味著

抵御風險的能力下降了，同時也暗含著通過融資或增發(fā)來補充資本金的內在需求。

在全國范圍內，繼續(xù)增加營業(yè)網點

報告期內公司新開設了呼和浩特、合肥2 家分行；至此，公司已在全國49 個城市開設了29 家分行、1 家直屬支行，機構網點總數增至408 家。

業(yè)務轉型與創(chuàng)新提供增長新動力

個人貸款在全部貸款中的占比達到16.02%，同比增加了2.59個百分點；全行個人存款余額達到1104 億元，增長了20.4%，占全行存款的14.5%。

進一步優(yōu)化客戶結構，進一步形成中小客戶專營化經營體系、中型客戶屬地化經營體系、大型客戶總行牽頭經營體系的格局。個人有效客戶規(guī)模進一步擴大。

建立了豐富的財富管理產品線，涵蓋銀行理財產品、基金銷售、證券、保險、信托等。托管業(yè)務、投資銀行類業(yè)務、供應鏈融資方案等取得新突破，報告期內公司成功發(fā)行了信貸資產證券化產品；并獲得了企業(yè)年金托管人資格。

估值

銀行股股價短期內仍會繼續(xù)受到宏觀政策不確定性的影響而出現波動。但我們認為目前銀行股估值基本到位，投資機會已經顯現。在信貸緊縮的情況下，貸款資源緊張，銀行普遍上調了貸款利率。而且浦發(fā)銀行受所得稅下調的益處最大。所以我們認為影響銀行盈利的利息收入、稅收仍會保持一定優(yōu)勢。但由于該行的成本收入比繼續(xù)下降的空間有限，所以我們更關注銀行的成本控制。我們預測浦發(fā)銀行08年和09年EPS將達到2.27和2.95，目標價位54，對應于24倍的市盈率，給予買入評級。

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