主題：同方股份PC需求下降，營業(yè)收入同比微漲1%

2008年1-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入97.77億元，同比增長1.67%；實現(xiàn)營業(yè)利潤3.43億元，同比減少8.34%；歸屬母公司所有者的凈利潤2.54億元，同比下降0.90%；按最新總股本攤薄的每股收益為0.26元。

　　PC產(chǎn)品銷售收入下降拖累營業(yè)收入增速。公司的主營業(yè)務(wù)包括：PC產(chǎn)品銷售、安防系統(tǒng)業(yè)務(wù)、數(shù)字電視業(yè)務(wù)、LED業(yè)務(wù)、建筑節(jié)能及環(huán)保業(yè)務(wù)等，其中PC產(chǎn)品銷售收入占公司營業(yè)總收入的30%左右。報告期內(nèi)，由于宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度下降，導(dǎo)致企業(yè)和個人用戶對PC產(chǎn)品的購買意愿下降，使得報告期內(nèi)公司的PC銷售收入同比有所下降，從而拖累了公司營業(yè)收入的增長速度。

　　主營業(yè)務(wù)毛利率小幅提升，期間費用率有所提高。報告期內(nèi)，由于毛利率較低的PC銷售業(yè)務(wù)的收入占比下降，使得公司的主營業(yè)務(wù)毛利率同比提高2.95個百分點，達(dá)到18.35%。報告期內(nèi)，公司的期間費用率為14.06%，同比提高2.03個百分點；其中，公司在報告期內(nèi)擴(kuò)大PC產(chǎn)品、安防系統(tǒng)、數(shù)字電視系統(tǒng)等業(yè)務(wù)的銷售規(guī)模，使公司的銷售費用率同比提高1.14個百分點，達(dá)到6.11%；另外，公司的管理費用率為5.83%，同比提高0.67個百分點。

　　數(shù)字電視和LED業(yè)務(wù)是公司未來發(fā)展的兩大亮點。近年來，公司的數(shù)字電視業(yè)務(wù)收入保持了較高的增長速度，由于公司是數(shù)字電視國家地面?zhèn)鬏敇?biāo)準(zhǔn)的制定者之一，其產(chǎn)品在技術(shù)方面處于國內(nèi)領(lǐng)先地位，公司不僅能提供地面?zhèn)鬏斚到y(tǒng)的全面解決方案，還擁有包括芯片、發(fā)射機(jī)、機(jī)頂盒、數(shù)字電視機(jī)等一系列產(chǎn)品。同時，公司將增資同方凌訊、參股東方希杰商務(wù)，從而打造包括系統(tǒng)設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)到內(nèi)容資源及增值服務(wù)的完整數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)鏈。在LED領(lǐng)域，公司在原有5條LED生產(chǎn)線的基礎(chǔ)上，還計劃在空港保稅區(qū)新建15條生產(chǎn)線，預(yù)計將于年底達(dá)產(chǎn)，于09年開始貢獻(xiàn)收益。公司還通過收購新加坡Tinggi公司增強(qiáng)自身技術(shù)實力，通過新成立同方光電作為LED產(chǎn)業(yè)的管理和投資平臺，使得公司LED產(chǎn)業(yè)鏈得到了進(jìn)一步完善，LED業(yè)務(wù)將成為公司未來的盈利增長點。

　　盈利預(yù)測與評級。預(yù)測公司2008年到2010年的EPS分別為0.45元、0.57元和0.69元，相應(yīng)動態(tài)PE分別為17倍、13倍和11倍。鑒于LED業(yè)務(wù)的高成長性以及子公司分拆上市后為公司帶來大量潛在資本利得的可能，維持公司“增持”的投資評級。




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