主題：[鞍鋼]:較高分紅率 具中長期投資價(jià)值

廣發(fā)證券對(duì)于鞍鋼股份<000898.SZ/00347.HK>最新投資觀點(diǎn):

　　1.我行認(rèn)為公司目前狀況有喜有憂。“憂”在于：其一,鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格大幅下跌,集團(tuán)供礦優(yōu)勢短期反成負(fù)累；其二,第四季度鋼材出廠價(jià)大幅下調(diào),業(yè)績壓力大。“喜”在于：其一,鲅魚圈項(xiàng)目順利投產(chǎn),對(duì)公司產(chǎn)能和未來業(yè)績有促進(jìn)作用；其二,技術(shù)水平和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)具有長期優(yōu)勢,公司仍是國內(nèi)盈利能力最強(qiáng)的鋼鐵企業(yè)之一。其三,公司較高的現(xiàn)金分紅率可提供良好的投資回報(bào)。

　　2.集團(tuán)供礦短期已成負(fù)累,四季度業(yè)績壓力大2008下半年集團(tuán)供礦價(jià)格從上半年790元/噸調(diào)整至970元/噸,而同期鐵礦石價(jià)格大幅下跌,集團(tuán)供礦價(jià)格與市場價(jià)格“倒掛”,短期已成負(fù)累。第四季度公司大幅下調(diào)鋼材出廠價(jià),公司10月份盈利能力明顯削弱,11月份僅維持微利,12月份將出現(xiàn)單月全面虧損,第四季度整體保持小幅盈利狀態(tài)。鲅魚圈促進(jìn)未來業(yè)績?cè)鲩L500萬噸鲅魚圈項(xiàng)目于9月10日投產(chǎn),100萬噸冷軋生產(chǎn)線緩建。

　　3.由于產(chǎn)能釋放不充分、熱軋板虧損可能吞噬寬厚板盈利,鲅魚圈對(duì)短期業(yè)績影響有限。但是待行業(yè)周期上行時(shí),項(xiàng)目將成為一大亮點(diǎn),因此我們看好鲅魚圈的中長期價(jià)值。技術(shù)水平和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍具優(yōu)勢公司的技術(shù)水平和技術(shù)創(chuàng)新能力在國內(nèi)位居前列。公司通過吸收進(jìn)口技術(shù)和再創(chuàng)新,取得了一批具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的重要成果,成功掌握了熱連軋、冷連軋等多項(xiàng)鋼鐵核心技術(shù)。公司產(chǎn)品定位高端,汽車、造船、家電、重軌等專用材比例已超過90%。2009年上半年將投產(chǎn)的10萬噸取向硅鋼項(xiàng)目可進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),提高盈利能力。投資建議公司近年來鋼材毛利率穩(wěn)居行業(yè)榜首。按50%分紅率計(jì),悲觀情況下可提供7.40%以上的現(xiàn)金股息率,具有良好的中長期投資價(jià)值。

　　4.據(jù)預(yù)測,2008年、2009年、2010年EPS分別為：1.183、1.020、1.353元。目前股價(jià)僅為5.39元,對(duì)應(yīng)市盈率分別為：4.56、5.28、3.98倍,對(duì)應(yīng)市凈率為：0.68、0.65、0.62倍。我們認(rèn)為,在未來12個(gè)月內(nèi),按08年業(yè)績估算的合理價(jià)格在8~9元,目標(biāo)價(jià)9.00元,給予“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示集團(tuán)供礦價(jià)格“倒掛”風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)；可能存在的限產(chǎn)以及鲅魚圈項(xiàng)目盈利不確定性將影響公司盈利能力。



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