主題：同方股份：通過產(chǎn)業(yè)優(yōu)化來提高盈利能力

同方股份擬出資15400萬元增資北京同方凌訊科技有限公司，用于投資、建設(shè)、運營數(shù)字電視地面?zhèn)鬏斁W(wǎng)項目。增資完成后，同方凌訊注冊資本增至2億元，公司持股比例由70%增至93.1%。

同方凌訊原從事數(shù)字電視機頂盒和數(shù)字電視內(nèi)嵌式軟件的開發(fā)業(yè)務(wù)。2007年同方凌訊實現(xiàn)收入2.62億元，凈利潤325萬元，2008年1-9月實現(xiàn)收入6079萬元，凈利潤355萬元，截至2008年9月30日，同方凌訊資產(chǎn)總計1.43億元，凈資產(chǎn)1699萬元。增資完成后，同方凌訊將轉(zhuǎn)型為專門從事數(shù)字電視地面?zhèn)鬏斁W(wǎng)項目投資、建設(shè)、運營的業(yè)務(wù)單位。原有業(yè)務(wù)將轉(zhuǎn)移至從事數(shù)字電視系統(tǒng)設(shè)備制造和銷售以及地面數(shù)字網(wǎng)的系統(tǒng)開發(fā)工作的公司下屬全資企業(yè)－同方吉兆電子有限公司。

同方凌訊已與多個省、市、地區(qū)確立了合作意向，為此根據(jù)其目前手持項目的投資需求，公司擬出資15400萬元增資北京同方凌訊科技有限公司，用于將同方凌訊打造為公司數(shù)字電視地面?zhèn)鬏斁W(wǎng)項目投資平臺，負(fù)責(zé)投資、建設(shè)、運營數(shù)字電視地面?zhèn)鬏斁W(wǎng)項目。

投資同方凌訊項目將有力提升公司數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)資源及增值服務(wù)業(yè)務(wù)的經(jīng)營實力，進一步夯實公司在數(shù)字電視領(lǐng)域從系統(tǒng)設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)到內(nèi)容資源及增值服務(wù)的完整數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)鏈，促進整體產(chǎn)業(yè)的快速增長。

同方公司出資16725萬元增資北京同方電子商務(wù)有限公司并由其出資1950萬美元參持東方希杰商務(wù)25%股權(quán)。上海東方希杰商務(wù)有限公司系上海文廣傳媒有限公司聯(lián)合韓國CJHomeShopping株式會社共同設(shè)立的專業(yè)從事家庭購物業(yè)務(wù)的公司，通過電視購物、網(wǎng)絡(luò)購物、目錄購物三大業(yè)務(wù)形式，開展家庭購物業(yè)務(wù)，主要面向上海及長三角地區(qū)。2007年東方希杰實現(xiàn)收入7.97億元，凈利潤2202萬元，2008年1-6月，東方希杰實現(xiàn)收入5.66億元，凈利潤2520萬元。截至2008年6月30日，東方希杰資產(chǎn)總計2.00億元，凈資產(chǎn)1.06億元。

投資東方希杰項目將有力提升公司數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)資源及增值服務(wù)業(yè)務(wù)的經(jīng)營實力，進一步夯實公司在數(shù)字電視領(lǐng)域從系統(tǒng)設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)到內(nèi)容資源及增值服務(wù)的完整數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)鏈，促進整體產(chǎn)業(yè)的快速增長。

在經(jīng)濟發(fā)展速度放緩的大背景下，今年受到奧運會需求旺盛等多因素影響，數(shù)字電視出現(xiàn)了快速增長，公司通過增資同方凌訊和同方電子商務(wù)，對數(shù)字電視業(yè)務(wù)進行優(yōu)化，有助于提高公司的盈利能力。

前三季度收入增幅快速下降，毛利率上升

公司2008前三季度營業(yè)收入97.77億元，同比增長1.67%，增幅明顯下降，主要原因是PC業(yè)務(wù)收入下降和同方環(huán)境公司不再合并報表，歸屬于母公司所有者的凈利潤為25430.17萬元，同比增長5.16%。毛利率18.35%繼續(xù)上升，表明公司產(chǎn)品整合和優(yōu)化不斷取得進展，盈利能力不斷提高。

同方產(chǎn)業(yè)優(yōu)化完成，維持買入評級

同方股份產(chǎn)業(yè)優(yōu)化完成，確立了信息技術(shù)和能源環(huán)境兩大發(fā)展方向，計算機、應(yīng)用信息、數(shù)字電視和能源環(huán)境四大產(chǎn)業(yè)。

多年培育的高科技產(chǎn)業(yè)群逐步進入收獲期，盡管全球受到金融危機的影響，公司高亮度LED、軍工產(chǎn)品、數(shù)字電視等業(yè)務(wù)在目前背景下仍具有穩(wěn)步發(fā)展的能力，同方威視也具有一定的成長性。
根據(jù)我們業(yè)績預(yù)測，同方股份2008、2009和2010年EPS分別為0.491元、0.547元和0.736元，維持同方股份買入的評級，目標(biāo)位10.0元。

風(fēng)險提示

公司的高亮度LED項目進展存在低于預(yù)期的風(fēng)險，需求下降導(dǎo)致部分傳統(tǒng)信息產(chǎn)業(yè)盈利能力下降的風(fēng)險。





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