主題：特變電工：前景無憂 高質(zhì)量快增長(zhǎng)仍將持續(xù)


事件：我們?cè)?008年11月13日拜訪了新疆特變電工董秘，對(duì)特變電工整體經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行了跟蹤調(diào)研。目前特變電工新增訂單增速不減，滾動(dòng)訂單達(dá)150-160億元，在電網(wǎng)投資加大的行業(yè)背景下，特變電工未來幾年的訂單無憂，更有大宗原材料價(jià)格快速下跌，為特變電工的毛利率繼續(xù)上升奠定基礎(chǔ)。在原材料價(jià)格上行趨勢(shì)中，特變電工依靠卓越的內(nèi)部管理克服了不利因素，保持了毛利率的穩(wěn)定上升，我們認(rèn)為在原材料價(jià)格下行趨勢(shì)中，特變電工更能夠發(fā)揮自身敏銳的嗅覺、嚴(yán)格的內(nèi)部管理優(yōu)勢(shì)，把高質(zhì)量快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)繼續(xù)進(jìn)行下去。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們?cè)俅挝⒎险{(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，2008—2010年每股收益分別為0.82、1.21和1.51元。但我們認(rèn)為對(duì)于輸配電行業(yè)龍頭而言，行業(yè)發(fā)展前景清晰明確，公司未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有保障，按照2009年動(dòng)態(tài)市盈率20倍計(jì)算，公司的長(zhǎng)期合理股價(jià)為24.2元，比目前股價(jià)仍有25％以上漲空間，我們維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。


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