主題：鞍鋼股份：4萬(wàn)億新增投資助公司過(guò)寒冬

　　鞍鋼股份(0347.hk)為國(guó)內(nèi)第二大鋼材生產(chǎn)企業(yè)。目前，公司已經(jīng)形成了東區(qū)、西區(qū)以及鲅魚(yú)圈三大生產(chǎn)基地。公司主要業(yè)務(wù)為生產(chǎn)及銷(xiāo)售熱軋板、冷軋板、鍍鋅板、彩涂板、硅鋼、中厚板、線(xiàn)材、大型材、無(wú)縫鋼管等產(chǎn)品。這些產(chǎn)品主要用于汽車(chē)制造，建筑，造船，家電產(chǎn)品制造，鐵路建設(shè)，管道建設(shè)等方面。2007年公司生產(chǎn)的鐵、鋼、材達(dá)到1600萬(wàn)噸規(guī)模。公司所需的鐵精粉、燒結(jié)礦、球團(tuán)等原料90％均由集團(tuán)公司供給。

　　下半年宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下滑趨勢(shì)明顯，建筑、汽車(chē)、家電等主要用鋼行業(yè)弱勢(shì)運(yùn)行；同時(shí)國(guó)際金融危機(jī)導(dǎo)致出口大幅下滑。鋼鐵產(chǎn)品需求大幅減少，鋼價(jià)暴跌。公司滯后的定價(jià)方法在市場(chǎng)鐵礦石價(jià)格上漲周期內(nèi)將有利于上市公司，但是在市場(chǎng)鐵礦石價(jià)格迅速下跌的周期內(nèi)，則對(duì)上市公司業(yè)績(jī)?cè)斐奢^大壓力。公司毛利率迅速下滑。08 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入630.15 億，凈利潤(rùn)82.53 億，同比分別增長(zhǎng)28.6%、25.7%，每股收益1.14 元。第三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)22.73億元。

　　不過(guò)，近期國(guó)家推出4萬(wàn)億新增投資，其中70%以上投入到興建鐵路高速公路橋梁和保障性住房項(xiàng)目。這些項(xiàng)目的建設(shè)需要大量的鋼材，預(yù)計(jì)將會(huì)重新提振下游行業(yè)對(duì)鋼鐵的需求。

　　預(yù)測(cè)市凈率0.568倍，本港上市H股較內(nèi)地上市A股折讓55%。給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。


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