主題：皖通高速受益國內(nèi)交通運輸萬億投資

　為拉動內(nèi)需，國內(nèi)將投資一萬億在交通運輸建設(shè)上，其中，高速公路是重點，投資額預(yù)計4000-5000億元，未來3-5年內(nèi)高速公路將比較快的增長。皖通高速(0995.HK)是安徽省內(nèi)高速公路龍頭，公司3季度主營業(yè)務(wù)收入同比上升3.7%至人民幣4.27億元，凈利潤同比上升20.33%至2.09億元，對應(yīng)每股收益0.126元。2008年1-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.73億元，同比增長2.27%；實現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤5.43億元，同比增長10.64%；實現(xiàn)攤薄每股收益0.33元。

　　車流量增長有放緩的趨勢。從公司已公布的1-9月車流量數(shù)據(jù)來看，合寧高速因擴建影響車流量同比下降4.06%；高界高速因改建影響車流量跟去年同期持平；宣廣高速、連霍公路雖未有相應(yīng)工程施工影響，然而安徽北部路網(wǎng)提前加密使其新增車流量出現(xiàn)部分分流，實際流量同比僅分別增長4.36%、5.57%，宣廣高速車流量同比上升4.36%，預(yù)計第四季度車流量繼續(xù)回升。

　　返還稅款0.59億元以及所得稅率下降增厚公司利潤。公司今年3季度收到了安徽省財政廳對公司2006年度按33%稅率補交的企業(yè)所得稅的返還款人民幣0.59億元，從而令公司3季度凈利潤錄得同比20%的增長，但是若除去該一次性因素，公司3季度凈利潤實際下降2.6%。公司今年所得稅稅率由33%下降到25%，前三季度公司的實際所得稅稅率由去年同期的29.41%下降到24.81%，下降了4.6個百分點。

　　由于宏觀經(jīng)濟增速面臨放緩，我們預(yù)計公司2008年、2009年、2010年的每股收益分別為0.4元、0.36元和0.42元，對應(yīng)的PE分別為5.8X、6.4X和5.5X，給予“謹(jǐn)慎”投資評級。


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