主題：許繼集團(tuán)：整體上市或提速

　　受許繼集團(tuán)控股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲批的消息刺激，截至12月2日，許繼電氣（000400）連漲四天，收盤價(jià)11.05元，連續(xù)漲幅達(dá)20.91％。分析人士認(rèn)為，許繼集團(tuán)國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓之后，許繼電氣購買集團(tuán)輸變電資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)整體上市進(jìn)程預(yù)期將提速。

　　許繼電氣（000400）11月29日公告稱，公司控股股東許繼集團(tuán)有限公司65％國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓暨公司國有股份間接轉(zhuǎn)讓事宜已獲國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn)。平安信托投資有限公司入主許繼集團(tuán)終于“塵埃落定”。

　　財(cái)務(wù)費(fèi)用將下降

　　長(zhǎng)城證券研究員張霖認(rèn)為，盡管此次許繼集團(tuán)65％的股權(quán)轉(zhuǎn)讓與此前市場(chǎng)預(yù)期的100％股權(quán)轉(zhuǎn)讓有所差別，但此次平安信托入主依舊意味著許繼電氣的實(shí)際控制人發(fā)生變化，這將很大程度上緩解公司的融資瓶頸，粗略估計(jì)，將為公司2009年節(jié)省1億元左右的財(cái)務(wù)費(fèi)用。

　　2007年，許繼電氣與集團(tuán)之間的關(guān)聯(lián)交易占總交易金額比例的67％。分析人士認(rèn)為，此次許繼電氣實(shí)際控制人的改變或?qū)⒋蟠蠼档凸娟P(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問題，此次平安信托的資金支持到位之后，公司現(xiàn)金流緊張有望緩解。

　　平安信托承諾，向許繼集團(tuán)提供不少于40億元、不低于五年期的無息資金支持。

　　這筆資金是否將注入許繼電氣還不明確，分析人士表示，許繼集團(tuán)占用公司資金的情況將得到改變，預(yù)計(jì)公司可以減少一半的財(cái)務(wù)費(fèi)用。市場(chǎng)對(duì)這筆資金注入上市公司的可能性有較強(qiáng)預(yù)期。

　　整體上市或提速

　　由于平安信托入主許繼集團(tuán)的審批進(jìn)程低于預(yù)期，分析人士認(rèn)為，平安信托對(duì)公司的資金支持將在2009年體現(xiàn)，這也直接導(dǎo)致許繼集團(tuán)輸變電資產(chǎn)整體上市進(jìn)程延后。此次入主獲批將使集團(tuán)整體上市提上日程。

　　今年5月16日，平安信托和許繼電氣發(fā)布的權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書稱，在完成股權(quán)受讓后，平安信托將繼續(xù)支持并加快實(shí)施許繼集團(tuán)非上市輸變電資產(chǎn)的整體上市工作。

　　按照許繼電氣2007年11月向集團(tuán)增發(fā)A股的預(yù)案，擬增發(fā)購買的資產(chǎn)預(yù)估值為12.10億元，擬增發(fā)的股票數(shù)量為7369萬股，增發(fā)價(jià)為每股16.42元。江南證券研究員魏靜認(rèn)為，此次公司資產(chǎn)注入將給公司每股收益帶來0.28元的提升。但是，目前公司股價(jià)已經(jīng)與16.42元有很大的差距，增發(fā)的價(jià)格面臨調(diào)整。

　　受益電網(wǎng)加大投資

　　此前，許繼電氣漲幅較好的原因除了市場(chǎng)對(duì)平安信托入主許繼集團(tuán)的預(yù)期加強(qiáng)之外，電網(wǎng)投資加大也是“強(qiáng)心劑”。

　　據(jù)了解，此次國家電網(wǎng)年內(nèi)新增120億元的電網(wǎng)投資中，許繼電氣也是拿到訂單的設(shè)備商之一。而電網(wǎng)及發(fā)電系統(tǒng)業(yè)務(wù)占公司收入比重最大，達(dá)到35％。

　　公司直流控制保護(hù)、換流閥業(yè)務(wù)市場(chǎng)占有率分別為75％、50％。天相投顧研究員李亞輝認(rèn)為，由于公司高壓直流業(yè)務(wù)逐漸增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司毛利率水平穩(wěn)中有升，未來兩年毛利率將維持在35％以上。

　　據(jù)了解，公司去年主導(dǎo)產(chǎn)品電網(wǎng)及發(fā)電系統(tǒng)的毛利率接近40％，遠(yuǎn)高于行業(yè)同類企業(yè)。公司上半年該類產(chǎn)品毛利率下滑了3個(gè)點(diǎn)，這與設(shè)備商爭(zhēng)相搶占訂單壓價(jià)的情況有關(guān)。

　　有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，許繼電氣2008年的平均凈利潤(rùn)將同比上漲，增幅為20.37％。



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