主題：ST中新-600329-聯(lián)合調(diào)研紀(jì)要

1、公司與廣藥、哈藥的歷史沿革有些類似，均是在當(dāng)?shù)卣鲗?dǎo)下，將市醫(yī)藥管理局旗下的多家醫(yī)藥工商業(yè)資產(chǎn)捆綁在一起完成上市。由于結(jié)構(gòu)松散，管理不善，上市后業(yè)績表現(xiàn)欠佳，06、07 年連續(xù)虧損，被ST。新任領(lǐng)導(dǎo)班子于06 年底上任，開始一輪大刀闊斧的改革，先做減法（剝離不良資產(chǎn)）再做加法（整合與梳理），業(yè)績先倒退再提升。目前市場普遍預(yù)期公司基本面發(fā)生跨越式變化。
2、我們認(rèn)為，公司的醫(yī)藥資源比較豐富，也不乏優(yōu)秀拳頭產(chǎn)品，并擁有來自中美史可的穩(wěn)定投資收益。在聚焦核心資產(chǎn)后，公司具有較大的管理改善彈性和業(yè)績提升空間。但根據(jù)過往經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)這類企業(yè)的業(yè)績在1－2 年內(nèi)快速恢復(fù)到一個正常水平之后，仍將顯著受制于國有體制弊端，難以產(chǎn)生根本性的基本面持續(xù)性提升。未來持續(xù)改善和業(yè)績增長有賴于公司一把手的魄力和改革的深度與精細(xì)化程度。
3、 08 年資產(chǎn)處置帶來的非經(jīng)常性收益對業(yè)績貢獻(xiàn)顯著，若只考慮經(jīng)營性業(yè)績情況，我們預(yù)計(jì)公司08、09 年EPS分別約0.43、0.53 元。當(dāng)前股價8.40 元對應(yīng)08/09 年P(guān)E 約19x、16x，具有一定交易性機(jī)會。



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