主題：魯泰(000726)憑借良好功底、渡過行業(yè)“嚴(yán)冬”

依靠技術(shù)和提價(jià)保證產(chǎn)品毛利率：公司主要產(chǎn)品為色織面料和襯衣。

　　產(chǎn)品具有較高的技術(shù)含量，有較強(qiáng)的議價(jià)能力。近年來公司無論是色織布還是襯衫，平均單價(jià)均在不斷提升，08年面料和襯衫平均價(jià)格較07年分別上漲了3.7%和8.6%。

　　外貿(mào)市場(chǎng)主要為歐美，但是有望挺過金融危機(jī)：從目前公司業(yè)務(wù)情況看，業(yè)務(wù)量受金融危機(jī)的影響較小。新老客戶的存在使得公司目前訂單量已經(jīng)排到09年3月份。但客戶的單量較小，訂單周期縮短。09年上半年是紡織服裝貿(mào)易的最差時(shí)期，下半年國(guó)外需求的緩慢增長(zhǎng)將會(huì)使公司挺過這次金融危機(jī)。

　　套期保值降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，人民幣升值影響有限：公司套期保值08年預(yù)計(jì)全年有近1億左右的收益。套期保值、進(jìn)口原材料設(shè)備成本降低、外幣負(fù)債這三項(xiàng)可以挽回80%因人民幣升值給公司帶來的損失。

　　因此人民幣升值對(duì)公司業(yè)績(jī)有一定影響，但是有限。

　　國(guó)家扶持政策對(duì)公司的積極影響：按公司08年的出口量而言，公司09年應(yīng)退稅額有5.8億，就公司目前6億的凈利潤(rùn)而言，能夠?qū)嶋H得到10%也將會(huì)使公司09年業(yè)績(jī)?cè)?8年基礎(chǔ)上有較大的增長(zhǎng)。從這一數(shù)據(jù)可以看出，等到行業(yè)需求復(fù)蘇之時(shí)，在國(guó)家扶持政策的作用下，不排除公司具有暴發(fā)性增長(zhǎng)的可能。

　　拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，開發(fā)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)：公司擬用2億元在國(guó)內(nèi)建自營(yíng)店和百貨店銷售終端。公司的襯衫在面料技術(shù)上具有較大的優(yōu)勢(shì)，相信通過銷售渠道的擴(kuò)張，公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)將成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　給予公司“推薦”評(píng)級(jí)：經(jīng)測(cè)算08、09年P(guān)/E 分別為：10.63、8.85倍。估值偏低，鑒于09年紡織需求原因，暫給予“推薦”評(píng)級(jí)。中國(guó)建銀投資證券有限責(zé)任公司


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