主題：同方股份 軍工有望超預(yù)期 強(qiáng)烈推薦

投資要點(diǎn)：

　　同方股份的威視安防業(yè)務(wù)穩(wěn)居世界前三位,是全球最大的集裝箱檢測(cè)設(shè)備供貨商,已進(jìn)入86個(gè)國(guó)家,按商務(wù)部及進(jìn)出口數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),主要產(chǎn)品車載系統(tǒng)同比增長(zhǎng)20.19%,海外合約款項(xiàng)回收基本沒(méi)有問(wèn)題,預(yù)計(jì)09年該項(xiàng)業(yè)務(wù)可保持穩(wěn)定。

　　軍工業(yè)務(wù)基本不受金融危機(jī)影響,可能帶來(lái)驚喜,來(lái)自中國(guó)衛(wèi)星導(dǎo)航定位應(yīng)用管理中心的信息,北斗衛(wèi)星導(dǎo)航定位第二代系統(tǒng)的研制建設(shè)工作已進(jìn)入攻堅(jiān)階段,將有多顆衛(wèi)星發(fā)射升空,2011年完成系統(tǒng)組網(wǎng),有利于以軍工通信見(jiàn)長(zhǎng)的同方工業(yè)（本部、江西無(wú)線電廠）,公司在其他軍工業(yè)務(wù)上也有所突破,如果順利的話,預(yù)計(jì)未來(lái)三年將有30%-50%左右增長(zhǎng)。

　　數(shù)字城市業(yè)務(wù)主要面向政府工程,投資不會(huì)下滑,建筑節(jié)能主體是由子公司泰豪科技運(yùn)作,面向智能建筑及電力設(shè)備行業(yè),4萬(wàn)億投資及電網(wǎng)改造都有利于公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展,該項(xiàng)業(yè)務(wù)只會(huì)增長(zhǎng)不會(huì)下滑。數(shù)字電視業(yè)務(wù)及互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)都處于快速發(fā)展階段。

　　公司多元化發(fā)展有助于抵御經(jīng)濟(jì)危機(jī),新興業(yè)務(wù)基本處于政府投資或景氣度高的行業(yè),09年預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定增長(zhǎng),預(yù)測(cè)08、09、10年EPS分別為0.53元、0.69元、0.95元,凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)20%,給予09年20倍PE,其合理價(jià)值在13.80元,維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:

　　計(jì)算機(jī)及消費(fèi)電子業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈,下滑基本成定局,威視業(yè)務(wù)的穩(wěn)定還要看國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和人民幣匯率。

由于公司08 年傳統(tǒng)計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)下滑較大，預(yù)測(cè)整體收入增長(zhǎng)只有4%左右，09 年，10 年我們預(yù)測(cè)計(jì)算機(jī)收入保持08 年水平，毛利率高的新興業(yè)務(wù)帶來(lái)整體收入增長(zhǎng)，毛利率得以提升，隨著規(guī)模效應(yīng)的體現(xiàn)，管理費(fèi)用及營(yíng)業(yè)費(fèi)用增幅小于收入增幅，因此凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率得以大幅提升。



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