主題：許繼電氣:中國平安入主許繼集團(tuán) 提升投資價值

1. 許繼集團(tuán)是許繼電氣最大股東，持有公司29.9％的股權(quán)。此次拍賣標(biāo)的為許昌市人民政府持有的許繼集團(tuán)65％股權(quán)和許繼集團(tuán)工會委員會持有的許繼集團(tuán)35％股權(quán)。平安信托是中國平安的控股子公司，股權(quán)轉(zhuǎn)讓后中國平安將成為許繼電氣的實(shí)際控制人。

　　2. 作為國內(nèi)輸變電設(shè)備龍頭，許繼集團(tuán)的主業(yè)是電力裝備的制造和提供電力裝備系統(tǒng)集成方案。根據(jù)許繼集團(tuán)股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告開出的受讓條件：許繼集團(tuán)買家中國平安必須繼續(xù)建設(shè)的 “一城三基地”項(xiàng)目中的“城”，即是以許繼集團(tuán)為依托，建設(shè)以電氣產(chǎn)品的研發(fā)、制造為支柱的中國高科技電氣城；在受讓許繼集團(tuán)股權(quán)后，中國平安將對集團(tuán)的未來發(fā)展提供全方位的金融服務(wù)和不少于40億元的長期資金支持，并承諾在《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》簽訂后60個工作日內(nèi)，提供不低于上述資金總額50％的發(fā)展支持資金，余款在一年內(nèi)提供；將會完善許繼集團(tuán)公司治理結(jié)構(gòu)和激勵機(jī)制。中國平安的入主，將為許繼集團(tuán)帶來強(qiáng)大的資金支持，也將間接解決許繼電氣資金短缺的現(xiàn)狀。

　　3. 公司擬向許繼集團(tuán)定向增發(fā)7369萬股，定價16.42元/股，收購許繼集團(tuán)持有的天宇電氣等五家公司股權(quán)和直流換流閥資產(chǎn)，合計估價約12.1億元。我們預(yù)計公司在集團(tuán)引入戰(zhàn)略投資者完成后開始啟動定向增發(fā)，由于引入戰(zhàn)略投資者涉及國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，程序較為復(fù)雜，我們認(rèn)為公司最快08年下半年能完成定向增發(fā)。

　　4. 直流輸電業(yè)務(wù)是公司未來業(yè)績的增長點(diǎn)。按照規(guī)劃2020年前有25條直流項(xiàng)目，直流輸電市場需求旺盛。目前公司直流控制保護(hù)、換流閥業(yè)務(wù)市場占有率分別為75％、50％。目前公司新訂單有向家壩－上海？00kV直流輸電工程、東北—華北聯(lián)網(wǎng)高嶺背靠背換流站工程、中俄聯(lián)網(wǎng)黑河背靠背換流站工程、云南—廣東？00kV直流輸電工程等。

　　5．不考慮定向增發(fā)，預(yù)計公司07-09年EPS分別為0.38元、0.55元、0.76元；考慮定向增發(fā)，公司09年EPS （攤?。?.97元，增厚09年每股收益0.21元。由于公司受益于直流輸電的建設(shè)，集團(tuán)引入中國平安作為戰(zhàn)略投資者，集團(tuán)輸變電裝備產(chǎn)業(yè)擬整體進(jìn)入公司，公司存在投資機(jī)會，維持“增持”的投資評級。

　　6．風(fēng)險提示：自08年1月21日公司停牌以來，上證指數(shù)、天相電氣設(shè)備指數(shù)分別下跌了22.59％、15.69％，近期公司復(fù)牌后，提醒投資者注意短期風(fēng)險；公司定向增發(fā)議案還處于審批過程中，存在一定的不確定性。

　　

該貼內(nèi)容于 [2008-03-21 21:59:43] 最后編輯

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