主題：白云機(jī)場：調(diào)研簡報(bào)


1、 受益于寬廣的腹地經(jīng)濟(jì)和無容量限制之困，2008年1-9月，白云機(jī)場旅客周轉(zhuǎn)量累計(jì)增速為9.1%，飛機(jī)起降架次累計(jì)增幅為8.2%。

　公司旅客周轉(zhuǎn)量和飛機(jī)起降架次增速領(lǐng)先于國內(nèi)主要機(jī)場及同區(qū)域內(nèi)的香港機(jī)場和深圳機(jī)場。由于國際航線占比較小，公司受經(jīng)濟(jì)下滑負(fù)面影響程度小于國內(nèi)其他主要機(jī)場。

　2、白云機(jī)場區(qū)域競爭優(yōu)勢(shì)突出。同區(qū)域的香港機(jī)場和深圳機(jī)場均受容量和空域限制，深圳機(jī)場在建的第二條跑道最快到2011年才能投入使用，香港機(jī)場新跑道建設(shè)正處于論證中，而且需填海建設(shè)，涉及到成本和環(huán)保問題，短期期內(nèi)難以投產(chǎn)。澳門機(jī)場的業(yè)務(wù)量主要來自臺(tái)灣旅客中轉(zhuǎn)大陸，隨著兩岸關(guān)系的緩和及兩岸直航的深入，未來很難對(duì)白云機(jī)場構(gòu)成競爭壓力。珠海機(jī)場區(qū)位優(yōu)勢(shì)差，由香港機(jī)場委托管理后，雖在貨運(yùn)業(yè)務(wù)上可能有起色，但難對(duì)白云機(jī)場有大的負(fù)面影響。白云機(jī)場綜合競爭優(yōu)勢(shì)逐漸顯現(xiàn)，區(qū)域市場份額不斷提高。

　3、 FEDEX 項(xiàng)目對(duì)貨運(yùn)業(yè)務(wù)構(gòu)成長期利好。FEDEX 項(xiàng)目已于2008年底試運(yùn)行成功，該項(xiàng)目為聯(lián)邦快遞在美國本土以外建造的最大轉(zhuǎn)運(yùn)中心，該轉(zhuǎn)運(yùn)中心將在未來30年內(nèi)成為聯(lián)邦快遞在亞太區(qū)的運(yùn)營樞紐。該中心的起用對(duì)白云機(jī)場的貨運(yùn)業(yè)務(wù)構(gòu)成長期利好。

　4、非航業(yè)務(wù)仍待突破。白云機(jī)場的非航收入對(duì)利潤的貢獻(xiàn)額及單位旅客商業(yè)收入均遠(yuǎn)低于國際同行，受制于經(jīng)濟(jì)下滑、旅客周轉(zhuǎn)量放緩、白云機(jī)場的先天設(shè)計(jì)等因素影響，非航業(yè)務(wù)的突破還需時(shí)日。

　5、盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司 2008年-2010年每股收益分別為0.42元、0.45元和0.50元。以2009年1月12日收盤價(jià)7.52元計(jì)算，對(duì)應(yīng)的2008年-2010年動(dòng)態(tài)市盈率分別為18倍、17倍和15倍，市凈率為1.5倍，維持“短期中性、長期A”的投資評(píng)級(jí)。國都證券有限責(zé)任公司


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