主題：深圳機(jī)場：戶外廣告合同按期履約，第二只靴子落地

事件：17日，公司公告已于14日收到北京雅仕維廣告公司支付的2009年度戶外廣告全年特許經(jīng)營費(fèi)。

　評論： 雅仕維公司如期履約，公司09年戶外廣告特許經(jīng)營費(fèi)收入已經(jīng)落袋為安。公司于08年4月1日與北京雅仕維廣告公司就深圳機(jī)場戶外40項(xiàng)廣告媒體簽署《廣告經(jīng)營合同》，合同期從08年4月1日至11年12月31日，合同費(fèi)按年支付（每年1月份前10個(gè)工作日支付當(dāng)年全部廣告費(fèi)），四年廣告費(fèi)總額合計(jì)2.35億元?？紤]到09戶外廣告特許經(jīng)營費(fèi)收入已經(jīng)按期支付，預(yù)期公司09年戶外廣告業(yè)務(wù)收入增速基本能達(dá)到以前計(jì)劃的28%的增長速度。

　公司目前正在與北京天駿就戶內(nèi)廣告的解約一事進(jìn)行協(xié)商。從最壞的情況看，即使和天駿解約、公司通過自營基本也能完成前期計(jì)劃的09年戶內(nèi)廣告業(yè)務(wù)收入目標(biāo)。但由于天駿支付的廣告特許經(jīng)營費(fèi)主要集中在10和11年，如果天駿解約對10年以后的戶內(nèi)廣告收入影響較大。

　公司目前正在就09年機(jī)場收費(fèi)與主要航空公司進(jìn)行談判，受航空公司虧損影響、09年深圳機(jī)場給予基地航空公司的費(fèi)率折扣可能較往年略高。深圳機(jī)場航線結(jié)構(gòu)以國內(nèi)為主（國內(nèi)航線旅客占比95%），國際航線不景氣對公司客運(yùn)業(yè)務(wù)影響較小，預(yù)計(jì)09年旅客吞吐量增速有望維持在3-4%左右；但受出口不景氣影響09年貨郵吞吐量將延續(xù)負(fù)增長態(tài)勢，貨運(yùn)業(yè)務(wù)面臨的挑戰(zhàn)較大。

　關(guān)于航空公司拖欠的機(jī)場費(fèi)問題，08年9月開始公司加大了對應(yīng)收賬款的追討力度并取得了積極的效果：08年底公司應(yīng)收賬款余額略高于07年的水平、但相比前期已經(jīng)大幅下降、并且這部分應(yīng)收賬款成為壞賬的可能性不大。

　公司09年新增成本集中在折舊和人工兩塊：投資2個(gè)億的臨時(shí)國際候機(jī)樓08年12月投入運(yùn)營，09年新增折舊1000萬左右；09年開始支付集團(tuán)南北站坪租賃費(fèi)1000萬左右；08年下半年實(shí)施工資福利改革后預(yù)計(jì)09年人工成本也將有一定幅度的增加。

　維持公司“謹(jǐn)慎增持”評級。由于公司貨運(yùn)業(yè)務(wù)低于預(yù)期、09年成本增長將高于預(yù)期，我們下調(diào)公司08、09年EPS預(yù)測分別至0.18元和0.34元，對應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 分別為31倍和16倍?？紤]到戶內(nèi)廣告違約風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)釋放，同時(shí)在經(jīng)濟(jì)下行背景下、設(shè)施類公司業(yè)績的相對穩(wěn)定，維持公司“謹(jǐn)慎增持”評級。國泰君安證券股份有限公司


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