主題：美的集團:瑞銀證券A股策略研討會2015快評

美的集團:瑞銀證券A股策略研討會2015快評

公司認為下半年家電行業(yè)面臨較大壓力,但將爭取實現(xiàn)全年收入增長。由于原材料價格仍然較低,公司爭取全年凈利潤增長在兩位數(shù)以上。特別是空調(diào)增長壓力較大,此前終端售價下降有助提升公司市占率,但行業(yè)性降價并未刺激消費,導致渠道庫存偏高。下半年公司將積極去庫存,希望渠道庫存水平在明年年初回歸到正常,由此我們估計下半年公司空調(diào)銷量將出現(xiàn)下滑。

冰洗市占率或將持續(xù)上升,廚房大家電增長較快。

美的冰洗業(yè)務上半年增長較快,但公司預計下半年增速將下降,不過仍有望維持兩位數(shù)增長,主要源自公司產(chǎn)品力的提升,同時公司洗衣機特別是冰箱市占率仍然離龍頭公司有差距,未來上升空間較大。公司廚衛(wèi)家電整體保持平穩(wěn)增長,其中油煙機和燃氣灶等廚房大家電上半年銷量增長接近30%,未來將繼續(xù)擴張;廚衛(wèi)小家電如微波爐電飯煲等銷量平穩(wěn),增長較慢。

智能家電和機器人等新品將繼續(xù)推進。

公司在智能家電上繼續(xù)布局,一方面招聘200多名電子和軟件等IT人才研發(fā)智能家電單品,另一方面對外合作拓展智能家電平臺:服務器領域和華為合作,云存儲和云計算領域和阿里巴巴合作。和安川合資的機器人公司8月已經(jīng)成立,安川有技術優(yōu)勢,美的對中國市場理解較深,雙方將在工業(yè)機器人和服務機器人兩個方面開發(fā)合作,爭取今年年底前研發(fā)出一款六軸工業(yè)機器人,服務機器人將首先開發(fā)老年人看護機器人,公司力圖使其成為新的增長點。

估值:估值處于較低水平,維持“買入”評級。

我們維持公司2015-17年3.04/3.60/4.25元的EPS預測,基于瑞銀VCAM現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型(WACC假設為11.3%),得出目標價46元。美的目前股價相對約9x的2015E PE,處于較低水平;維持“買入”評級。


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