主題：中國巨石：業(yè)績繼續(xù)高增長 買入評級

2015-10-16 類別：公司研究 機構(gòu)：海通證券 研究員：邱友鋒
[摘要]


投資要點：


事件：近日公司發(fā)布業(yè)績預增公告，預計前3季度歸母凈利潤同比增約150%~180%、至約7.2~8.1億元，對應(yīng)EPS約0.83~0.92元。



其中，3季度歸母凈利潤同比增約52%~107%、至約2.4~3.3億元，對應(yīng)EPS約0.27~0.37元。



點評：



公司量價表現(xiàn)持續(xù)靚麗。預計公司前3季度銷量同比增約20%，2輪提價執(zhí)行情況較好，盈利已至歷史較高水平；目前公司月銷量約9萬噸、庫存處于2個月左右的低位水平。



風電需求回歸理性，預計4季度景氣趨穩(wěn)。2014年下半年以來風電需求強勁，推動行業(yè)景氣升至2012年以來的高位；目前風電需求整體較好，但部分項目年底前趕工并網(wǎng)難度較大，搶裝勢頭有所減弱。



增發(fā)已獲證監(jiān)會受理，降杠桿可期。公司48億元的增發(fā)方案（增發(fā)價20.58元/股）已于7月6日獲證監(jiān)會受理，完成后財務(wù)壓力將得到明顯緩解（上半年公司財務(wù)費用率約達11.3%）。



公司正積極推進產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、國際化、向下游復合材料延伸。



前3季度公司包括風電、熱塑短切產(chǎn)品在內(nèi)的中高端產(chǎn)品經(jīng)營態(tài)勢較好，未來比例進一步提升可期。



公司國際化進展順利；埃及2期8萬噸池窯項目預計2016年上半年點火，主攻歐盟市場，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上以附加值較高的熱塑產(chǎn)品為主；3期4萬噸高性能玻纖預計2016年開工，建設(shè)期1~2年。



公司已明確規(guī)劃成為玻纖產(chǎn)業(yè)一體化龍頭，復合材料領(lǐng)域的外延擴張可期；大股東、二股東在玻纖復合材料領(lǐng)域均有成功經(jīng)驗，助力公司發(fā)展可期。



公司國企改革試點工作穩(wěn)步推進。公司是中建材集團央企改革試點單位，未來在激勵機制、集團內(nèi)部資源整合方面均有想象空間。2016年9月是公司國企改革試點工作完成的最后期限，后續(xù)相關(guān)動作值得重點跟蹤。



維持“買入”評級。預計2015-2017年公司EPS分別約1.13、1.40、1.67元（暫不考慮增發(fā)）?？紤]公司國企改革及產(chǎn)業(yè)鏈延伸預期，給予公司2016年18倍PE，目標價25.2元/股。




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