主題：張?jiān):長(zhǎng)期關(guān)注進(jìn)口酒平臺(tái)打造

公司公布三季報(bào),前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入36.86億元,同比增長(zhǎng)15.46%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.83億元,同比增長(zhǎng)10.49%;對(duì)應(yīng)EPS 為1.29元。

核心觀點(diǎn)。

三季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期。公司Q3實(shí)現(xiàn)收入8.6億元,同比下降3.38%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.37億元,同比下降15.02%,低于我們之前的預(yù)期。我們認(rèn)為一方面可能因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)放緩,影響葡萄酒消費(fèi);另一方面進(jìn)口酒的快速增長(zhǎng)對(duì)公司葡萄酒銷(xiāo)售產(chǎn)生不利影響。公司前三季度毛利率為67.93%,同比增加0.83個(gè)百分點(diǎn),基本保持穩(wěn)定;Q3毛利率達(dá)到71%,同比增加4.24個(gè)百分點(diǎn),我們認(rèn)為可能與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化相關(guān)。公司銷(xiāo)售費(fèi)用率達(dá)到25.81%,同比增加2.16個(gè)百分點(diǎn),主要是廣告費(fèi)用、人員工資增加,表明公司加大銷(xiāo)售力度。

我們看好葡萄酒產(chǎn)業(yè)空間,但進(jìn)口葡萄酒增速更快。目前我國(guó)人均葡萄酒消費(fèi)量只有全球平均水平的1/3,隨著西方文化不斷滲透、追求浪漫時(shí)尚、健康美容訴求,我們認(rèn)為葡萄酒消費(fèi)將會(huì)越來(lái)越多。但葡萄酒是一種舶來(lái)文化,再加上關(guān)稅降低拉低進(jìn)口葡萄酒價(jià)格,進(jìn)口葡萄酒實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。今年1-8月,我國(guó)進(jìn)口葡萄酒銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)42.1%,進(jìn)口葡萄酒銷(xiāo)量占比已達(dá)到35%,我們預(yù)期進(jìn)口葡萄酒全年有望實(shí)現(xiàn)30%-40%的增長(zhǎng)。

期待公司進(jìn)口酒平臺(tái)取得突破。雖然公司中低端產(chǎn)品相比進(jìn)口酒具有一定的性價(jià)比優(yōu)勢(shì),但我們認(rèn)為未來(lái)幾年進(jìn)口酒增速將快于國(guó)產(chǎn)葡萄酒。公司希望把握進(jìn)口酒發(fā)展的機(jī)遇,打造進(jìn)口酒平臺(tái)。公司今年收購(gòu)了西班牙愛(ài)歐集團(tuán)75%股權(quán),這是公司收購(gòu)法國(guó)干邑富朗多酒莊后的第二次海外收購(gòu),也表明公司打造進(jìn)口酒平臺(tái)的決心。公司在品牌建設(shè)、渠道建設(shè)方面具有一定優(yōu)勢(shì),公司進(jìn)口酒能否取得突破值得期待,進(jìn)口酒有望打開(kāi)公司新的發(fā)展空間。

財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議。

考慮到葡萄酒行業(yè)景氣略低于預(yù)期,我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)至1.63、1.86、2.13元(原預(yù)測(cè)為1.67、1.95、2.3),結(jié)合可比公司估值,我們給予公司2016年29倍估值,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)53.94元。

風(fēng)險(xiǎn)提示。


【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開(kāi)展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。