主題：深圳機(jī)場:航空主業(yè)區(qū)域優(yōu)勢(shì)延續(xù),財(cái)務(wù)減壓釋放利潤

事件描述

深圳機(jī)場公布2015年三季報(bào),前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.18億元,同比增加2.55%;歸屬母公司凈利潤為3.37億元,同比增加76.29%。其中,三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.41億元,同比減少1.16%;歸屬母公司凈利潤為1.20億元,同比增加82.71%。

事件評(píng)論

航空主業(yè)保持高增速,區(qū)域優(yōu)勢(shì)延續(xù)。三季度,公司旅客吞吐量同比增長8.59%、起降架次同比增長5.36%、貨運(yùn)吞吐量同比增長3.77%。運(yùn)營指標(biāo)增速略低于上半年,主要因?yàn)榻衲甏哼\(yùn)增幅明顯,三季度行業(yè)增速普遍略低于上半年同比水平。上市機(jī)場公司中,深圳機(jī)場航空主業(yè)增速僅低于上海機(jī)場,延續(xù)上半年趨勢(shì),增速超過區(qū)域內(nèi)的香港機(jī)場和白云機(jī)場。其中,白云機(jī)場客運(yùn)業(yè)務(wù)量三季度呈現(xiàn)負(fù)增長態(tài)勢(shì),公司區(qū)域優(yōu)勢(shì)明顯。

母公司營收同比增長9.39%,物流業(yè)務(wù)或拉低合并收入增速。三季度公司合并營業(yè)收入同比減少1.16%,預(yù)計(jì)主要因?yàn)槲锪魇杖胪瘸掷m(xù)減少所致,上半年,物流收入同比下降25.37%,占公司營業(yè)收入的14.97%。以航空性業(yè)務(wù)為主的母公司營業(yè)收入同比增長9.39%,符合三季度航空主業(yè)高增長的經(jīng)營數(shù)據(jù)。最終公司實(shí)現(xiàn)毛利率26.97%,同比提升4.71個(gè)百分點(diǎn)。

財(cái)務(wù)減壓提升利潤增速。因收入同比減少,三季度公司毛利同比增長19.74%,低于上半年毛利增速3.38個(gè)百分點(diǎn)。最終歸屬凈利同比增長82.71%,高于上半年歸屬凈利71.87%的增速水平,主要因?yàn)槎径瓤赊D(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股摘牌。因此,三季度減少了約3000萬的利息費(fèi)用,財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少91.8%。

維持“買入”評(píng)級(jí)。考慮到:1)隨著業(yè)務(wù)放量,利用率提升帶來航空主業(yè)毛利率回升;2)白云機(jī)場飽和,珠三角新增需求將更多轉(zhuǎn)移至深圳機(jī)場;3)因受罰下半年無法新增加密航線,但不影響中長期產(chǎn)能釋放;4)24小時(shí)通關(guān)和部分境外旅客72小時(shí)過境免簽等政策有望落地,為深圳機(jī)場國際化發(fā)展提供了良好條件。我們維持對(duì)公司2015-17年的EPS預(yù)測為0.22元、0.29元和0.36元,維持“買入”評(píng)級(jí)。


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