主題：深圳機(jī)場(chǎng):前3季度業(yè)績(jī)同比+76%,上調(diào)盈利預(yù)測(cè)

Q315業(yè)績(jī)回顧:歸股東凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)83%,EPS0.06元

　　Q315公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.4億元(YoY-1.2%),歸股東凈利潤(rùn)1.2億元(YoY+83%),EPS為0.06元。前三季度,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.2億元(YoY+2.5%),歸股東凈利潤(rùn)3.4億元(YoY+76%),EPS為0.18元。

　　Q315業(yè)績(jī)分析:航空主業(yè)平穩(wěn)增長(zhǎng)、成本費(fèi)用下降等推動(dòng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)

　　3季度,公司起降架次、旅客吞吐量分別同比增長(zhǎng)5.5%、8.6%,保持平穩(wěn)增長(zhǎng);營(yíng)業(yè)收入同比下降1.2%,我們預(yù)計(jì)因?yàn)樨涍\(yùn)公司基本停業(yè)所致,若剔除該業(yè)務(wù),營(yíng)業(yè)收入或同比增長(zhǎng)超過10%。3季度公司營(yíng)業(yè)總成本同比下降11.7%,其中營(yíng)業(yè)成本同比下降7.2%,我們預(yù)計(jì)主要源于貨運(yùn)公司基本停業(yè)、折舊額同比基本持平、人工成本和維修成本同比增幅或繼續(xù)緩慢;此外,3季度銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用分別同比下降25.6%、3.9%。

　　展望:產(chǎn)能仍富裕、短期資本開支有限,ROE有望持續(xù)提升

　　我們預(yù)計(jì):2015年公司航站樓產(chǎn)能利用率或達(dá)72%,產(chǎn)能依然富裕,2018年前將沒有大的資本開支,公司ROE有望持續(xù)提升;2019年,公司或開始建造產(chǎn)能為1000萬人次的衛(wèi)星廳,資本開支約為20億元。我們預(yù)計(jì),2015年公司業(yè)績(jī)有望同比增長(zhǎng)超過40%,2016/17年業(yè)績(jī)或保持較快增長(zhǎng)(24%/17%)。

　　估值:上調(diào)盈利預(yù)測(cè),下調(diào)目標(biāo)價(jià)至11.5元,維持“買入”評(píng)級(jí)

　　我們2015年?duì)I業(yè)成本增速預(yù)測(cè)由3.5%下調(diào)至1.7%,從而2015-2017年盈利預(yù)測(cè)0.18/0.23/0.27元上調(diào)至0.2/0.24/0.28元?；谌疸yVCAM工具(無風(fēng)險(xiǎn)利率由3.55%增至4.5%,beta由0.8增至0.9,WACC由7.6%增至9%)通過現(xiàn)金流貼現(xiàn)法得出目標(biāo)價(jià)11.5元(原:12元)。維持“買入”評(píng)級(jí)。


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