主題：中國建筑：地產(chǎn)銷售維持高增長 買入評級

　　事件：中國建筑(6.50,-0.020,-0.31%)17日公告了2015年11月經(jīng)營數(shù)據(jù)。

　　點評：

　　國內(nèi)新簽訂單降幅持續(xù)收窄。15年1-11月建筑業(yè)務(wù)新簽合同額11796億元，同比下降1.4%，降幅繼續(xù)收窄，其中11月單月新簽訂單1185億元，同比增加0.25%，保持小幅正增長。從業(yè)務(wù)分部來看，1-11月份房屋建筑累計新簽9747億元，同比下降2.9%；基礎(chǔ)設(shè)施累計新簽1966億，同比上升7.1%；勘察設(shè)計累計新簽83億元，同比下降0.3%，從地區(qū)分部來看，1-11月份海外累計新簽724億，同比上升10.5%，國內(nèi)新簽11071億，同比下降2.1%，較前10月-2.8%增速繼續(xù)收窄。

　　前11月建筑新開工面積同比依然負(fù)增長。公司15年1-11月新開工面積為20575萬平方米，同比下降24.3%，其中11月單月新開工面積1784萬平方米，同比增長5.81%，較10單月新開工增速下降6.92%有所好轉(zhuǎn)。年初以來建筑施工面積增速仍處于相對低位，前11月累計施工面積97687萬平方米，同比增長8.6%。

　　11月地產(chǎn)銷售拉開“暖冬”序幕。公司15年1-11月地產(chǎn)累計銷售額為1380億元，同比增長24.2%，較前10月提高7個百分點；合約累計銷售面積為1202萬平方米，同比增長29.6%，較前10月增速提高5.6個百分點。我們估計其中前11月份中海地產(chǎn)和中建地產(chǎn)銷售額分別為1160億和220億。

　　估值及盈利預(yù)測。前11月固定資產(chǎn)投資增速10.20%，較前10月持平，前11月基建投資同比增長18.2%，增速比前10月提高0.8個百分點，制造業(yè)小幅回升和資金加速到位是投資回升主因，初步驗證了我們之前的判斷“投資有企穩(wěn)跡象”。公司PPP業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，建筑業(yè)務(wù)有望好轉(zhuǎn)。近期中央再次喊話去房地產(chǎn)庫存，雖具體政策措施尚未推出，但在貨幣寬松大背景下，地產(chǎn)銷售高增長有望持續(xù)。我們預(yù)計15-16年EPS分別為0.83元和0.90元，當(dāng)前股價對應(yīng)16年P(guān)E約為7倍，給予16年9-10倍的動態(tài)市盈率，合理價值區(qū)間：8.12-9.03元，“買入”評級。



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