主題：華邦健康:主營業(yè)務(wù)高速增長,康復(fù)醫(yī)療進展順利

一、事件概述

近期我們對華邦健康進行了調(diào)研,與公司管理層就主營業(yè)務(wù)和康復(fù)體系的建設(shè)情況進行了交流。

二、分析與判斷

三大業(yè)務(wù)未來業(yè)績可預(yù)期,子公司業(yè)績承諾保增長

公司目前的主營業(yè)務(wù)為醫(yī)藥、農(nóng)藥和原料藥。醫(yī)藥方面,華邦制藥業(yè)績增長穩(wěn)定,新產(chǎn)品投入不斷增加,加上強大的營銷團隊牙口皮膚、結(jié)核用藥的國內(nèi)領(lǐng)先地位,業(yè)績還將保持穩(wěn)增;農(nóng)化方面,華邦穎泰已成功掛牌新三板,擁有了獨立的融資監(jiān)管平臺;福爾股份、凱盛新材在被收購時都對未來的業(yè)績作出了承諾。原料藥方面,漢江藥業(yè)加大了新產(chǎn)品研發(fā)力度,保證了未來產(chǎn)品的市場需求。基于以上子公司的情況,我們預(yù)計公司今后2-3年的利潤可維持20%-30%的增速。

積極布局康復(fù)醫(yī)療領(lǐng)域,“立足本土+境外引進”雙管齊下

公司積極實施“大華邦醫(yī)療聯(lián)盟”戰(zhàn)略,重點布局康復(fù)醫(yī)療領(lǐng)域,先后收購植恩醫(yī)院、德國萊茵醫(yī)院、瑞士生物和生命原點。其中植恩醫(yī)院運營的寬仁醫(yī)院有助于公司打造區(qū)域康復(fù)連鎖中心,而對萊茵醫(yī)院和瑞士生物的收購有利于公司將國外先進康復(fù)技術(shù)引進中國,這種高端康復(fù)中心毛利率極高,極具競爭優(yōu)勢。

建設(shè)“皮膚類疾病互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺”,涉水互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療

公司去年底非公開發(fā)行募集資金19億元.其中擬投入2億元建設(shè)“皮膚類疾病互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺”,平臺不走“燒錢”模式,目前正在尋找合適的切入點,通過開設(shè)門戶網(wǎng)站和移動端APP的方式為專業(yè)醫(yī)生和皮膚類疾病患者搭建線上移動溝通平臺。

三、風險提示

藥品降價以及行業(yè)競爭加劇。

四、盈利預(yù)測與投資建議

我們預(yù)計2015-2017年的EPS是0.38、0.48、0.56元,對應(yīng)PE是28、22、19,首次覆蓋,給予強烈推薦評級。


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