主題：韶鋼松山：轉(zhuǎn)型預(yù)期較強(qiáng) 買入評(píng)級(jí)

投資邏輯華南地區(qū)重要鋼鐵生產(chǎn)基地。公司是寶鋼集團(tuán)鋼鐵板塊旗下重要成員之一，也是廣東省重要的鋼鐵生產(chǎn)基地。公司目前年產(chǎn)產(chǎn)能650萬噸，主營產(chǎn)品主要有寬中厚板、線材、棒材和特棒四大系列產(chǎn)品。


大集團(tuán)小公司，后續(xù)改革、轉(zhuǎn)型值得期待鋼鐵定位為充分競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)，企業(yè)以盈利為導(dǎo)向，且15年初寶鋼集團(tuán)已與公司簽訂扭虧增盈責(zé)任書，公開表態(tài)“不會(huì)任由韶鋼持續(xù)虧損”（公司15年前三季度已累計(jì)虧損17.8億元）。從社會(huì)影響、企業(yè)經(jīng)營角度，邏輯上集團(tuán)未來出臺(tái)進(jìn)一步措施助力公司扭虧的可能性較大。


更重要的是，如我們前期邏輯梳理，大股東資產(chǎn)實(shí)力雄厚，且地處經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)（轉(zhuǎn)型代價(jià)相對(duì)較小）的鋼鐵上市公司，通過實(shí)施資產(chǎn)置換/注入等實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型的邏輯最為充分，寶鋼集團(tuán)符合以上條件，而韶鋼是重要潛在對(duì)象。


此外，韶鋼是典型的大集團(tuán)小公司。大股東寶鋼集團(tuán)“一體兩翼”的戰(zhàn)略已基本成型，旗下資產(chǎn)包括電商、IT及金融均是發(fā)展重點(diǎn)，而目前集團(tuán)公司三個(gè)上市平臺(tái)均為鋼鐵資產(chǎn)，因此未來進(jìn)行相關(guān)整合或通盤考慮的邏輯充分性是客觀存在的。


與寶鋼特鋼合作成立特鋼長材。公司已公告與寶鋼特鋼合作成立寶鋼特鋼長材公司，我們認(rèn)為，一方面，成立合資公司將實(shí)現(xiàn)雙方在技術(shù)、裝備、渠道等方面的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)；另一方面，也是實(shí)現(xiàn)基本面扭虧的重要措施之一。


投資建議預(yù)測(cè)公司15-17年EPS分別為-0.81元、0.01元、0.02元?；谳^強(qiáng)的轉(zhuǎn)型預(yù)期，未來若業(yè)績(jī)或戰(zhàn)略層面發(fā)生改變，存在較大預(yù)期差。首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。


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