主題：皖通高速:國企改革帶來資產(chǎn)注入預(yù)期

研報招商證券2016-02-29 13:30
母公司安徽省高速公路控股集團(tuán)吸收合并安徽省交通投資集團(tuán),成立安徽省交通控股集團(tuán),帶來上市公司資產(chǎn)注入預(yù)期?？紤]到公司業(yè)績穩(wěn)步增長和大股東資產(chǎn)注入預(yù)期,維持“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評級。

公司主營業(yè)務(wù)突出,業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)清晰。公司經(jīng)營安徽省境內(nèi)總長約484公里的經(jīng)營性高速公路。2014年實現(xiàn)營業(yè)收入22.4億元,歸母凈利潤8.6億元。其中合寧高速、高界高速、寧淮高速和宣廣高速四條主要干線營業(yè)收入占公司總收入80%以上。2011年公司試水金融業(yè)務(wù),其收入占比不足公司收入的3%。2014年公司著手控制風(fēng)險,轉(zhuǎn)讓子公司新安金融3億股股權(quán),依舊維持高速公路經(jīng)營的主體地位。

業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長。公司高速公路平均剩余特許經(jīng)營年限13.75年,短期無經(jīng)營到期公路。2011年六武高速建成通車造成高界高速車流量下降約20%,其他周邊公路建設(shè)對車流量影響較小。公司凈利潤長期維持在8-9億元之間。2014年公司毛利潤率60.3%,凈利潤率37.1%,凈利潤較2013年下降5%。

母公司重組,資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈。公司原母公司安徽省高速公路控股集團(tuán)有限公司經(jīng)營安徽省內(nèi)總長1284.26公里的路段。2014年營業(yè)收入170億元,超過2009年營收的3倍,年均增長32%,主營業(yè)務(wù)收入占比50%以上,毛利潤率約56%。被吸收重組公司安徽省交通投資集團(tuán)有限公司經(jīng)營省內(nèi)總長約1100公里路程。重組后母公司經(jīng)營安徽省境內(nèi)2/3以上的收費(fèi)路段。擁有大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈。

盈利預(yù)測與投資策略:我們預(yù)測公司15-17年EPS分別為0.54、0.57和0.59元,對應(yīng)當(dāng)前股價PE 23.1X、21.8X和21.2X。在股市劇烈波動下,作為業(yè)績穩(wěn)定的高速公路板塊更受青睞,考慮到公司業(yè)績穩(wěn)步增長和大股東資產(chǎn)注入預(yù)期,維持“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評級。

風(fēng)險提示:經(jīng)營策略變更,資產(chǎn)注入落空。


【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險，請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。