主題：廣東明珠：推進增發(fā)進程 關注主業(yè)結構調整




2016-03-21 13:36:52　來源: 廣發(fā)證券


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廣東明珠（600382）

貨幣單位：人民幣

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廣東明珠
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15 年業(yè)績預減，扣非后基本持平

業(yè)績預告中表明，15 年預計實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤與上年同期相比將下降75%到85%，按均值預估全年業(yè)績?yōu)?.69 億左右，造成業(yè)績下降的主要原因在于上年同期公司收到出讓廣州閥門公司土地補償款10.8億元，大幅提升了公司凈利潤水平，15 年公司投資收益以及委托貸款收入等扣非收入與過去相比基本持平。

一級開發(fā)業(yè)務提供穩(wěn)定未來業(yè)務穩(wěn)定性

2014 年11 月公司與政府合作在興寧市南部新城約1.3 萬畝的土地上進行土地一級開發(fā)。合約在很大程度上保障了開發(fā)公司的利益，設定未來幾年的土地出讓計劃和最低價格， 給予項目公司多項專項補償。由于基礎設施配套等原因，公司與興寧市政府協(xié)議將從16 年開始進行土地出讓工作，預計每年可以為公司貢獻25 億左右的收入，3 億以上的凈利潤，結合公司當前的投資收益及委托貸款收入，16 年開始公司穩(wěn)定的業(yè)績規(guī)模將在5 億元左右。未來幾年公司將會解決過去無主營業(yè)務的現(xiàn)狀，業(yè)績確定性將得到極大的提升。

預計公司16-17 年的業(yè)績分別為1.33 和1.57 元，維持“買入”評級。

當前公司仍在順利推進非公開發(fā)行計劃，大股東參與價格為14.97 元/股，與當前價格相比具備超過40%的價格空間，當前投資點位具備較高的安全邊際。按照當前市值計算，PB 水平僅為1.45 倍；若在當前價格完成增發(fā)，則公司PB 水平為1.25 倍，且大部分資產為現(xiàn)金與可出售金融資產，整體資產負債結構有利于未來進一步布局新的業(yè)務領域。

風險提示

大股東完成增持后，進一步業(yè)務拓展存在不確定性
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