主題：南鋼股份：加強(qiáng)鋼鐵品種升級 環(huán)保投資轉(zhuǎn)型



2016-04-18 04:24:08 來源：和訊股票 作者：華泰證券

　　投資要點(diǎn)

　　2015年年報(bào)：公司全年業(yè)績下滑，虧損集中于四季度

　　公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約222.52億元，同比下降20.20%；歸屬于母公司凈利潤-24.32億元，同比下降27.24億元；基本每股收益-0.63元，同比下降0.75元；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率-33.16%，比上年下降36.63個(gè)百分點(diǎn)。第4季度實(shí)現(xiàn)營收約49.27億元，環(huán)比下降9.71%、同比下降32.48%；歸屬于母公司凈利潤-19.58億元，環(huán)比下降14.49億元、同比下降20.48億元，對應(yīng)基本每股收益-0.49元，環(huán)比下降0.37元、同比下降0.52元。


南鋼股份 2.75 -1.79%

　　鋼價(jià)下跌拖累公司營收、利潤

　　2015年受需求疲軟等影響，鋼價(jià)大幅下挫。同期，公司銷量同比上升10.28%，但受鋼材綜合平均售價(jià)下降及貿(mào)易等其他收入下降幅度較大影響，公司營收同比下降。由于鋼價(jià)下降幅度大于原燃料價(jià)格下降幅度，營收跌幅超過成本跌幅，導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率同比下降6.47個(gè)百分點(diǎn)。

　　此外，資產(chǎn)減值損失、投資收益和稅收費(fèi)用的不利影響也是導(dǎo)致凈利大幅降低的原因。其中，資產(chǎn)減值損失同比增長2.64億元，主要因鋼價(jià)下降導(dǎo)致存貨減值準(zhǔn)備增加；投資收益同比下降5.30億元，主要因上年大規(guī)模減持交易性金融資產(chǎn)，及公司轉(zhuǎn)讓復(fù)星創(chuàng)富和復(fù)星創(chuàng)泓股權(quán)所致；所得稅費(fèi)用較上年上升2.61億元，主要由報(bào)告期公司根據(jù)謹(jǐn)慎性原則核銷未彌補(bǔ)虧損形成的部分遞延所得稅資產(chǎn)所致。

　　公司擬進(jìn)行非公開發(fā)行，節(jié)能環(huán)保與智能產(chǎn)業(yè)雙輪驅(qū)動(dòng)

　　公司在2016年1月11日公布非公開發(fā)行預(yù)案，擬募資不超過45.29億元，目前已獲得證監(jiān)會(huì)受理。募資凈額擬用于高效利用煤氣發(fā)電項(xiàng)目、板材全流程智能定制配送項(xiàng)目、新材料研究及研發(fā)能力提升項(xiàng)目和償還銀行貸款。

　　煤氣發(fā)電項(xiàng)目一方面著眼于環(huán)保，另外一方面有利于提高發(fā)電自給占比，降低生產(chǎn)成本。板材全流程智能定制配送項(xiàng)目有助于公司打造智能制造運(yùn)營服務(wù)模式，創(chuàng)造新利潤增長點(diǎn)，同時(shí)實(shí)現(xiàn)降本增效。新材料研究及研發(fā)能力提升項(xiàng)目不直接產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益，但有利于增強(qiáng)公司科研能力和創(chuàng)新效率，培育未來產(chǎn)品制高點(diǎn)。償還銀行貸款13.5億元有助于降低公司資產(chǎn)負(fù)債率和利息支出費(fèi)用，按目前4.35%貸款利率計(jì)算，可節(jié)省利息支出年5872萬元。

　　公司將繼續(xù)以鋼鐵制造為基礎(chǔ)、以節(jié)能環(huán)保為驅(qū)動(dòng)，維持“增持”評級

　　在鋼鐵主業(yè)上，公司將保持Ni系超低溫容器鋼、特殊管線鋼、石油儲罐用鋼、鉆具鋼、合金管坯鋼、合金焊絲用鋼等傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品的市場占有率。并且，公司將繼續(xù)優(yōu)化品種結(jié)構(gòu)，瞄準(zhǔn)國家“十三五”重點(diǎn)投資和基建方向，進(jìn)行有針對性地品種研發(fā)，實(shí)現(xiàn)效益最大化。

　　在環(huán)保方面，公司將通過合作引進(jìn)+自主集成方式，聚焦固廢處理、污水處理和余熱發(fā)電等領(lǐng)域，加快節(jié)能環(huán)保項(xiàng)目落地。鋼寶股份將利用新三板掛牌契機(jī)，擴(kuò)大貿(mào)易量，拓展延伸加工，加強(qiáng)電商對鋼鐵主業(yè)的支撐作用。推進(jìn)延伸加工與定制配送、物流、電商的深度融合，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢。積極對接南京江北新區(qū)規(guī)劃，不斷拓寬發(fā)展空間。故維持“增持”評級，預(yù)計(jì)2016~2018年EPS分別為0.05、0.12、0.21元/股。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)形勢變化；原料成本及產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)；公司經(jīng)營治理等；項(xiàng)目推進(jìn)進(jìn)度


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