主題：新洋豐:磷銨盈利大幅增長 凈利潤同比增長30.9%



事件：公司發(fā)布2015 年年報，2015 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入96.19 億元，同比增長15.17%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤7.48 億元，同比增長30.91%，實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤7.37 億元，同比增長40.71%，折合基本每股收益1.18 元。公司擬向全體股東每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利 3 元（含稅），以資本公積金向全體股東每10 股轉(zhuǎn)增10 股。
磷銨銷量大幅增加，凈利潤同比增長30.91%。2015 年，公司營業(yè)收入和歸母凈利潤分別達(dá)到96.19 億元和7.48 億元，同比分別增長15.17%和30.91%，銷售毛利率為18.48%，較上年同期提升0.56 個百分點(diǎn)。2015 年公司磷復(fù)肥產(chǎn)銷量分別為435.0 萬噸和426.2 萬噸，相比于去年的389.4 萬噸和377.8 萬噸，產(chǎn)銷量分別上升45.6 萬噸和48.38 萬噸。其中磷銨銷售收入和毛利潤分別達(dá)23.18 億元和4.36 億元，同比大幅增加57.37%和86.76%。2015 年上半年，在印度、巴西等國旺盛的磷肥進(jìn)口需求下，同時美國磷肥產(chǎn)量縮減，促使我國磷肥出口量大增，磷銨價格上漲，盈利能力好轉(zhuǎn)。進(jìn)入2015 年四季度，以印度為首的磷肥需求國在上半年較高進(jìn)口量的支撐下對磷肥需求減少，國內(nèi)供應(yīng)過剩壓力顯現(xiàn)，磷銨價格出現(xiàn)較大幅度的下滑。公司由于產(chǎn)業(yè)鏈一體化較為成熟，在上游原材料價格大幅波動的情況下，可以通過調(diào)整磷銨和三元復(fù)合肥的銷售比例來平抑業(yè)績的波動。
股權(quán)激勵計劃與控股股東增持彰顯長期發(fā)展信心。公司限制性股票首次授予完成，授予的限制性股票數(shù)量為874 萬股，約占授予前公司總股本的1.34%，激勵對象包括董事、中高級管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員等89 人，授予價格為14.33 元/股，業(yè)績考核指標(biāo)對應(yīng)2015-2017 年凈利潤復(fù)合增長率為30%。與此同時，過去一年，公司控股股東洋豐集團(tuán)累計增持公司股份1313.3 萬股，約占公司總股份的2.00%，彰顯公司長期發(fā)展信心。
加大出口力度，開拓澳大利亞海外市場。子公司宜昌新洋豐已成功取得出口澳大利亞化肥供應(yīng)鏈一級資質(zhì)證書，公司未來將通過宜昌新洋豐向澳大利亞出口化肥，主要出口產(chǎn)品為顆粒磷酸一銨，目前已經(jīng)完成向澳大利亞出口肥料的訂單交付，出口業(yè)務(wù)取得新的進(jìn)展。此外，公司于2015 年8 月17 日在澳大利亞成立全資子公司澳大利亞新洋豐肥業(yè)有限公司，澳大利亞新洋豐擬建設(shè)年產(chǎn)5 萬噸新型水溶肥項目，并開展肥料貿(mào)易、在當(dāng)?shù)剡M(jìn)行農(nóng)業(yè)開發(fā)，目前已取得注冊證書。
磷復(fù)肥行業(yè)龍頭，加速向現(xiàn)代農(nóng)業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)型。公司目前具有年產(chǎn)600 萬噸高濃度復(fù)合肥和新型肥料的生產(chǎn)能力，其中磷酸一銨和三元復(fù)合肥的市場占有率穩(wěn)定在行業(yè)前三名。公司作為磷復(fù)肥行業(yè)龍頭企業(yè)，具有規(guī)模生產(chǎn)上游原材料磷酸一銨的優(yōu)勢，由于產(chǎn)業(yè)鏈相對較長，磷銨毛利率會增厚公司綜合毛利率，一體化成本優(yōu)勢顯著。此外，公司正在積極從單一的化肥制造業(yè)向互聯(lián)網(wǎng)+化工+農(nóng)業(yè)+金融方向發(fā)展。公司與阿里巴巴聯(lián)手進(jìn)駐農(nóng)村淘寶平臺，電商業(yè)務(wù)覆蓋區(qū)域已擴(kuò)展到49 個縣級市場，銷售量和銷售金額均取得較快增長。公司積極參與互聯(lián)網(wǎng)金融，與金融機(jī)構(gòu)合作建設(shè)專業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺，解決線上線下的貨款支付問題，同時為經(jīng)銷商及客戶提供融資服務(wù)。未來，公司還將借助各類金融服務(wù)和資本平臺打造復(fù)合肥及農(nóng)化服務(wù)、農(nóng)機(jī)制造、渠道、金融和互聯(lián)網(wǎng)平臺一體化的現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)體系，逐步向農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)解決方案提供商的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)型。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2016-2018 年營業(yè)收入分別達(dá)到125.80、156.79、179.28 億元，同比增長30.79%、24.63%、14.35%，歸屬母公司股東的凈利潤分別為10.41、13.36、15.14 億元，同比增長39.18%、28.42%、13.27%?？紤]2015 年利潤分配方案之后，以預(yù)計總股本13.18 億股為基數(shù)，預(yù)計2016-2018 年EPS 分別達(dá)到0.79、1.01 元和1.15 元，對應(yīng)2016 年4 月25 日收盤價（25.07 元/股）的動態(tài)PE 分別為32 倍、25 倍和22 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：原材料價格大幅波動；新型復(fù)合肥項目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；涉足新興領(lǐng)域帶來的經(jīng)營風(fēng)險。

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