主題：交行凈利潤增6成 銀行股或成市場安全邊際

從6124點到3600點，市場近5個月的下跌，幾乎讓所有投資機構都失去了信心，“尋找市場最安全的品種”成為主流基金和券商的工作重心。

　　
　　3月20日，交通銀行(601328)在香港發(fā)布業(yè)績公告，2007年實現(xiàn)凈利潤同比增長63.52%。

　　
　　目前已公布年報的七家上市銀行中，在凈利潤同比增長數(shù)值上，興業(yè)銀行、招商銀行分別為126.04%和124.36%，深發(fā)展為88%，民生銀行、浦發(fā)銀行則在65%左右，僅華夏銀行不足45%。

　　
　　曾經(jīng)“失寵”的銀行股以靚麗的業(yè)績再度觸動機構的神經(jīng)。跌至今日，銀行股是否會成為2008年最安全的品種？

　　
　　貸款高增長的有效支持

　　
　　交通銀行的業(yè)績公告顯示，2007年其實現(xiàn)凈利潤人民幣205.13億元，同比增長63.52%；每股收益0.43元；主營業(yè)務收入623.22億元，增幅43.4%；擬10派1.5元。另公告，擬在香港發(fā)行不超過人民幣50億元的債券，募集資金用于發(fā)放貸款及銀行流動資金等。

　　
　　受益于央行多次結構性升息等因素，已披露的上市銀行年報里，各家銀行凈利息收入均大幅增長，對銀行利潤的貢獻顯著。

　　
　　交行凈利息收入達人民幣541.44億元，比上年增長36.03％；凈利差和凈邊際利率分別為2.79％和2.86％，比上年分別擴大9個和11個基點。其中，零售業(yè)務收入占比及個人貸款占比均有所提高，零售業(yè)務轉型成效顯著。

　　
　　在貸款高增長的支撐下，中間業(yè)務收入也成為各銀行的重要利潤增長點。其中交行尤為突出：截至2007年底，交行實現(xiàn)凈手續(xù)費及傭金收入人民幣 70.95億元，比上年增長137.21％，大大超過凈利息收入增速。

　　
　　單純從業(yè)績表現(xiàn)來說，交行在上市銀行中屬于中等偏上，在一個“不明確低部和頭部”的資本市場里，安全性顯得格外重要，而交行至少提供了“安全”的可能。

　　
　　與四大國有銀行相比，交行沒有卷入美國次貸危機，交行董事長蔣超良公開表示，由于對美國次級債并沒有深入研究，所以當時并沒有貿(mào)然投入，如今來看，是躲過一劫。

　　
　　“交行本身的風險控制做得好，有的時候看似是偶然幸免，但其實是公司本身長期努力的結果?！币晃换鸾?jīng)理表示。

　　
　　保守估計，2008年銀行業(yè)的平均增長在40%左右，那么交行2008年的每股收益至少會有0.6元，按現(xiàn)在10元多的股價計算，動態(tài)市盈率只有16-17倍，大大低于市場的平均市盈率水平。

　　
　　海通證券分析師邱志承分析認為，交行的財務報表基本符合市場預期，長期看好交行的投資價值，給予交行買入評級；海外絕大多數(shù)投行亦給予交行增持預期。

　　
　　尋找市場的安全邊際

　　
　　“如果2008年銀行增速放緩，那就表示整個中國經(jīng)濟放緩，資本市場就很難反轉；只要銀行整體能保持40%-50%的增長，那么資本市場還是會向好?！?月21日，一位券商基金經(jīng)理對本報表示。

　　
　　“現(xiàn)在是熊市還是牛市下半場，誰都說不清楚，有很多復雜因素，不過最起碼還有銀行，”一位看好銀行的基金經(jīng)理表示，“如果連銀行都不行了，那就徹底是熊市，我們新基金至少是要配置銀行的?！?br />
　　
　　值得注意的是，所有銀行都在想盡辦法來規(guī)避央行所規(guī)定的每季度貸款增速不能高于15%的規(guī)定。

　　
　　比如，民生、工行開始將資產(chǎn)打包出售給信托公司，以騰出新的額度來發(fā)放貸款；交行的融資租賃公司正在籌備進行中，這樣，銀行絕大多數(shù)機械設備貸款就可以通過融資租賃的方式貸款給客戶；相當數(shù)量的股份制銀行在執(zhí)行銀行的第二套房貸款時，開始打擦邊球；又比如一些銀行在國家政策的號召下支持 “三農(nóng)”和西部，而這些貸款也將獲得央行方面特別的“寬待”。

　　
　　“總之，我們銀行今年必須要保持一定的增速，這是硬性規(guī)定，也是肯定能完成的，”交行高層人士對本報表示，“這靠業(yè)務創(chuàng)新，交行已經(jīng)具備了良好的業(yè)務基礎?！?br />
　　
　　“銀行是最有表征作用的一個行業(yè)，如果銀行能保持一定的增長和穩(wěn)健，就說明銀行貸款是健康的，企業(yè)的盈利是能夠保持的，這是目前市場里惟一能確定的?！鄙鲜鋈袒鸾?jīng)理表示。

　　
　　當國內(nèi)外的經(jīng)濟形勢撲朔迷離的時候，幾乎最聰明的基金經(jīng)理也說不清楚，經(jīng)濟增長和抑制通脹的平衡點在哪里。如果投資在2008年必將是在復雜紛亂中尋找確定和安全，那么至少還有銀行股可以兜底。



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