主題：美的集團：要約收購KUKA 買入評級

事件：公司披露要約收購KUKAAktiengesellschaft報告書（草案）以及第三期股票期權(quán)激勵計劃（草案）點評：

　　要約收購方案：公司擬通過全資境外子公司MECCA以現(xiàn)金方式全面要約收購庫卡集團(指KUKAAktienge-selschaft)股份，要約價格為每股115歐元。公司目前持有庫卡集團約13.51%的股份，通過本次收購完成后公司最低意圖持股比例達到30%以上（含30%），若庫卡集團除MECCA以外的其他股東全部接受要約，按照要約價格為每股115歐元計算，本次收購總價約為292億元人民幣。公司本次收購不以庫卡集團退市為目的，本次收購資金來源為銀團借款和公司自有資金。

　　收購標的為機器人(24.33,-0.130,-0.53%)領(lǐng)域龍頭：庫卡集團是全球領(lǐng)先的機器人及自動化生產(chǎn)設(shè)備和解決方案的供應(yīng)商之一，主要業(yè)務(wù)是：庫卡機器人（Robotics），庫卡系統(tǒng)（Systems），瑞仕格（Swisslog）。根據(jù)IFR2015年的數(shù)據(jù)，在汽車制造領(lǐng)域庫卡機器人的市場份額在全球和歐洲都是第一；在一般工業(yè)領(lǐng)域機器人的市場份額歐洲前三名；在系統(tǒng)解決方案的市場份額美國排名第一，歐洲排名第二。庫卡集團約21%的收入來自于德國、約25%來自歐洲其他地區(qū)、約35%來自北美、約19%來自亞太地區(qū)和其他地區(qū)；從終端行業(yè)分布來看，約50%來自汽車行業(yè)，約50%來自一般工業(yè)。庫卡集團2015年營收29.7億歐元（折合人民幣約217.5億元），YOY+41.5%,歸母凈利潤0.87億歐元（折合人民幣約6.4億元）,YOY+27.5%.收購后將推進公司的“雙智”戰(zhàn)略發(fā)展，幷將開拓國內(nèi)機器人市場：（1）公司將借助庫卡集團在工業(yè)機器人和自動化生產(chǎn)領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢，推進公司的“雙智”戰(zhàn)略（智慧家居+智能制造），提升公司生產(chǎn)效率，實現(xiàn)制造升級；（2）公司將會受益于庫卡集團子公司瑞仕格領(lǐng)先的物流設(shè)備和系統(tǒng)解決方案，提升物流效率，拓展第三方物流業(yè)務(wù)；（3）憑借庫卡集團在工業(yè)機器人與系統(tǒng)解決方案領(lǐng)域先進的技術(shù)實力與公司在中國家電制造、銷售及市場推廣方面的專長積累，公司將與庫卡集團聯(lián)合開拓廣闊的中國機器人市場。

　　第三期股權(quán)激勵：公司公布第三期股權(quán)激勵計劃方案，擬向總部及各事業(yè)部的中高層管理人員及業(yè)務(wù)技術(shù)骨干人員共計931人實行股權(quán)激勵，股票數(shù)量為12753萬股，占公司已發(fā)行股本總額的1.98%，股票來源方式為定向增發(fā)，行權(quán)價格為每股21.35元。分三次解禁，行權(quán)條件較前兩期寬松（本期股權(quán)激勵計劃行權(quán)條件2016/2017/2018的扣非后凈利潤水平不低于當期前三年平均扣非后凈利潤，而前兩期則是考核的年份扣非后凈利潤增長率不低于15%）。

　　盈利預(yù)測與投資建議：展望未來，目前空調(diào)渠道庫存不斷優(yōu)化，2015年房地產(chǎn)的熱銷又將帶動空調(diào)等家電產(chǎn)品銷量的提升，公司2016年業(yè)績將會恢復為正增長。而公司在國際化戰(zhàn)略和“雙智”戰(zhàn)略的指引下，不斷收購兼幷優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)又為公司未來的發(fā)展打開空間，我們看好公司的長遠發(fā)展。我們預(yù)計公司2016、2017年可實現(xiàn)凈利潤為138.5億元（YOY+9%）、153.3億元（YOY+10.7%），EPS為2.16元、2.4元，P/E為9.9X、8.9X，維持“買入”投資建議。


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