主題：凱樂科技：訂單放量業(yè)績高增長 買入評級




2016-05-24 16:46 | 分享到： 作者：來源：安信證券


　　定增17.5億投資數(shù)據(jù)鏈通信、量子通信和警用民用智能終端，深化軍民融合“大通信”布局，轉型高端通信設備制造商。公告顯示截至2016年4月公司已經簽訂數(shù)據(jù)鏈通信產品相關訂單接近27億元，我們預計全年訂單量有望接近60億元，將極大增厚公司業(yè)績，公司全年業(yè)績高增長比較確定。同時公司依托中創(chuàng)為在國防市場的量子通信技術支持，實施數(shù)據(jù)鏈量子通信加密產品產業(yè)化，預計2016年10月推出量子加密原型機，2017年5月31日前完成第一代數(shù)據(jù)鏈量子加密產品研制并投放市場。我們預測未來兩年軍用通信專網市場規(guī)模超過千億，而數(shù)據(jù)鏈量子通信產品需求超過百億。公司領先布局，未來在軍用民用通信、量子通信、網絡安全等領域將迎來新發(fā)展機遇，業(yè)績高增長同時借助先進軍用技術將實現(xiàn)高端通信設備制造商轉型。

　　布局物聯(lián)網智能終端和軍工通信，子公司上海凡卓打開新成長空間。在智能手機產業(yè)整體向物聯(lián)網智能終端轉型趨勢下，上海凡卓轉型民用警用軍用IoT終端綜合ODM廠商，將研發(fā)推出警用指控終端和可穿戴設備。政策驅動下，警用執(zhí)法記錄儀迎來更新潮，上海凡卓聯(lián)網云同步智能指控終端市場前景廣闊，市場需求旺盛，2016年新產品有望規(guī)模貢獻收入，提供新業(yè)績增長點。全球運營商將逐步關閉GSM網絡,存量2G用戶轉向3G/4G為智能手機帶來新增長，加上海外市場拓展加速，我們預計未來上海凡卓手機終端業(yè)務保持穩(wěn)定增長。

　　光通信行業(yè)高景氣，公司傳統(tǒng)光纖光纜業(yè)務將保持高增長；并購大地信合、江機民科，民參軍資本運作力度加大未來有望持續(xù)。公司目前主要貢獻利潤的業(yè)務板塊為光纖光纜及電纜、子公司上海凡卓的智能終端業(yè)務、子公司長信暢中醫(yī)療信息化業(yè)務。由于未來光通信和醫(yī)療信息化業(yè)務都保持較高景氣度，公司傳統(tǒng)業(yè)務將維持高增長。同時公司通過并購軍工通信技術公司大地信合、軍用非標準儀器設備、測試測量系統(tǒng)供應商江機民科，繼續(xù)拓展軍工渠道。借助大地信合、江機民科在航空航天、船舶、中電、兵器以及中科院等國防軍工良好的客戶關系，公司未來有望持續(xù)獲得軍工訂單。未來不排除公司民參軍資本運作加速，在軍工領域持續(xù)并購，完善布局。

　　投資建議：軍民融合浪潮下，公司不斷深化“大通信”平臺布局，在軍用民用通信、量子通信、網絡安全等領域將迎來新發(fā)展機遇，業(yè)績高增長同時借助軍用技術實現(xiàn)高端通信設備制造商轉型。看好公司轉型決心和布局，預計2016~2017年凈利潤為3.31億元和4.74億元，給予買入-A評級，6個月目標價16.45，請投資者重點關注。

　　風險提示：數(shù)據(jù)鏈量子通信產品產業(yè)化存在不確定性風險；房地產業(yè)務在剝離前持續(xù)虧損造成業(yè)績不達預期風險；公司光纖光纜業(yè)務周期性風險


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