主題：中國(guó)巨石(600176)點(diǎn)評(píng)：需求升級(jí)景氣延續(xù)




時(shí)間：2016年07月08日 17:03:04 中財(cái)網(wǎng)




投資要點(diǎn)
　　事件描述
　　近期，我們對(duì)中國(guó)巨石跟蹤點(diǎn)評(píng)如下：
　　事件評(píng)論
　　玻纖仍在景氣區(qū)間。2014-2015 年玻纖行業(yè)迎來(lái)景氣向上，此輪景氣的原因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)、投放放緩和集中冷修帶來(lái)的供給收縮、以及風(fēng)電/熱塑等領(lǐng)域的需求刺激。進(jìn)入2016 年后，產(chǎn)能供給沖擊仍較弱，上半年國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能主要是泰山玻纖4 月中旬點(diǎn)火的10 萬(wàn)噸池窯產(chǎn)線；需求方面，玻纖性價(jià)比優(yōu)勢(shì)的顯現(xiàn)和市場(chǎng)需求的升級(jí)（從低端向中高端的結(jié)構(gòu)性調(diào)整）使得玻纖產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域拓寬，盡管下游風(fēng)電需求有所回落（1-5 月我國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)和風(fēng)力發(fā)電量同比分別增長(zhǎng)18.1%、26.4%），但拉動(dòng)需求的主要領(lǐng)域已逐步轉(zhuǎn)向環(huán)保、交通等領(lǐng)域，需求升級(jí)使得此輪玻纖景氣得以延續(xù)，目前階段玻纖行業(yè)整體仍在景氣區(qū)間。但作為周期性行業(yè)，后期隨著產(chǎn)能逐步釋放沖擊擴(kuò)大，玻纖供需格局存在趨弱壓力。

　　預(yù)計(jì)上半年收入和業(yè)績(jī)可觀。公司作為全球玻纖行業(yè)龍頭，充分受益于上半年行業(yè)景氣的持續(xù)，目前庫(kù)存情況較好，預(yù)計(jì)上半年收入表現(xiàn)較好，再加上價(jià)格穩(wěn)中向上以及匯率的利好因素，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)表現(xiàn)也將較為可觀。

　　智能制造和產(chǎn)品升級(jí)下，盈利能力仍有提升空間。公司已具備行業(yè)領(lǐng)先的盈利能力，未來(lái)盈利能力的提升將持續(xù)依靠成本改善和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。前者在自動(dòng)化倉(cāng)儲(chǔ)、智能制造基地等推進(jìn)下有望持續(xù)改善，后者契合市場(chǎng)消費(fèi)升級(jí)，將受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向盈利能力更強(qiáng)的中高端產(chǎn)品轉(zhuǎn)變。

　　海外布局升級(jí)，全球優(yōu)勢(shì)凸顯。2016 年6 月，公司埃及年產(chǎn)8 萬(wàn)噸無(wú)堿玻璃纖維池窯拉絲生產(chǎn)線（二期）點(diǎn)火。同月，投資3 億美元在美國(guó)建設(shè)年產(chǎn)8 萬(wàn)噸池窯拉絲生產(chǎn)線項(xiàng)目正式簽約。繼北非市場(chǎng)后，公司憑借技術(shù)、環(huán)保等優(yōu)勢(shì)成功進(jìn)軍美國(guó)市場(chǎng)，海外市場(chǎng)的開(kāi)拓不僅通過(guò)打破貿(mào)易壁壘將帶來(lái)反傾銷費(fèi)用的大幅下降，也將有效消納當(dāng)?shù)夭＠w需求從而增厚收入。

　　預(yù)計(jì)公司2016/2017 年EPS 為0.62、0.69 元，對(duì)應(yīng)PE17、16 倍，增持評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場(chǎng)進(jìn)展不及預(yù)期，下游需求升級(jí)進(jìn)展緩慢
□ .范.超./.李.金.寶　 .長(zhǎng).江.證.券.股.份.有.限.公.司

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