主題：中青旅：核心景區(qū)高增長 業(yè)績穩(wěn)定有亮點





2016年08月17日 08:18


　　事件： 中青旅(600138)發(fā)布2016年中報， 上半年公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入 49.76 億元，較 2015 年同期增長 4.26%；實現(xiàn)凈利潤 3.18億元，較 2015 年同期增長 92.17%，扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤同比增長 52.75%。　

　　烏鎮(zhèn)客流保持較高增長，業(yè)績略超預期。 上半年烏鎮(zhèn)共接待游客477.85 萬人次，同比增長 23.38%，其中東柵 227.65 萬人次，同比增長 16.75%，西柵 250.20 萬人次，同比增長 30.11%， 15 年西柵游客接待數(shù)量首次超過東柵后，從游客增速上看， 西柵的休閑度假屬性帶來了更大的增長潛力。上半年烏鎮(zhèn)累計實現(xiàn)營業(yè)收入 7.04 億元，同比增長 30.56%；實現(xiàn)凈利潤 3.81 億元，同比增長 76.79%。 此外，烏鎮(zhèn)上半年收到政府補貼 1.91 億元，全部計入上半年年報，導致上半年歸母凈利潤大幅增加。二季度天氣原因雖然對烏鎮(zhèn)的業(yè)績造成一定的影響，但景區(qū)“文化烏鎮(zhèn)”品牌定位得到消費者的認可，預計未來增速仍將保持。



　　古北水鎮(zhèn)繼續(xù)保持超高速增長，地產(chǎn)項目結(jié)算。 2016 年上半年，古北水鎮(zhèn)接待游客 93.51 萬人次，同比增長 89.53%；實現(xiàn)營業(yè)收入30,406.76 萬元，同比增長 93.60%。古北水鎮(zhèn)的景區(qū)知名度不斷提升，公司不斷完善景區(qū)內(nèi)容，舉辦各種互動體驗活動和主題營銷活動，持續(xù)推動景區(qū)客流增長。 報告期內(nèi)，公司參股的古北水鎮(zhèn)房地產(chǎn)項目“長城源著”實現(xiàn)結(jié)算。

　　整合營銷業(yè)務(wù)增長良好，遨游網(wǎng)業(yè)績繼續(xù)承壓。 上半年公司整合營銷業(yè)務(wù)營收同比增長 21.20%，凈利潤增長 32.53%， 酒店業(yè)務(wù)收入略有增加， 旅行社業(yè)務(wù)營收同比下滑 7.38%， 彩票業(yè)務(wù)業(yè)績下滑，遨游網(wǎng)估計仍保持虧損。受到景區(qū)業(yè)務(wù)占比大毛利率高的影響，公司毛利率提升 2.45Pct.

　　投資建議： 公司烏鎮(zhèn)景區(qū)處于平穩(wěn)增長階段，預計未來三年增速仍將保持，景區(qū)周邊烏村項目休閑度假屬性明顯， 有望依靠烏鎮(zhèn)導流快速度過培育期，成為新的業(yè)績增長點。 古北水鎮(zhèn)進入高速成長期，未來隨著景區(qū)建設(shè)的不斷完善和知名度的提升，將成為公司利潤的主要貢獻者。公司會展業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)增長， 旅行社業(yè)務(wù)、彩票業(yè)務(wù)承壓，遨游網(wǎng)在經(jīng)歷過業(yè)務(wù)整合期后有望繼續(xù)減虧。 公司屬于業(yè)績有支撐，發(fā)展有亮點的企業(yè)，新任董事長年青有干勁，能夠帶領(lǐng)公司加速成長。預計公司16-18年EPS為0.66、0.82、1.03，對應(yīng)PE為32、25、20，給予“增持”評級。


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