主題：中國巨石(600176)中報點評：半年報業(yè)績符合市場預期 產(chǎn)品差異化支撐業(yè)績高增長




時間：2016年08月22日 09:01:18 中財網(wǎng)




公司發(fā)布半年報公告，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入37.16 億元（yoy+7.62%），歸母凈利潤7.62 億元（yoy+58.28%），公司二季度實現(xiàn)歸母凈利潤4.02 億元，二季度環(huán)比增長11.7%，同比增長36.1%，符合市場預期。玻纖紗及制品營收上升6.57%，毛利率增加3.22 個百分點，主要原因是報告期內(nèi)，玻纖行業(yè)供需格局持續(xù)好轉帶來的銷量快速增長以及天然氣價格下降帶來的成本下降，其中一季度通過定增一次性償還銀行貸款13 億元，財務費用明顯降低。

　　 行業(yè)正處在高景氣時期，公司處于盈利最佳的上游環(huán)節(jié)，過去三年凈利潤復合增速達到53%，顯示出較強的成長性。公司擁有玻璃纖維產(chǎn)能超過120 萬噸，開工率處于高位，價格穩(wěn)中有升，二、三季度是玻纖產(chǎn)品銷售的相對旺季，我們預計三季度業(yè)績有望延續(xù)高增長。

　　 產(chǎn)品差異化定位中高端需求。玻纖由于高強輕質、抗腐蝕、耐高溫、電絕緣性能好等諸多優(yōu)點，在下游的使用領域非常分散，整體需求波動有限。玻纖在建筑家裝領域、汽車輕量化、覆銅板領域、交通軌道領域、能源環(huán)保等新興領域的中高端需求被逐步打開，應用不斷拓寬，生命周期延長。隨著6 月底埃及的8 萬噸產(chǎn)線點火投產(chǎn)、桐鄉(xiāng)本部36 萬噸一期、成都14 萬噸一期項目完成技改竣工投產(chǎn)，下半年的產(chǎn)能會相對大于上半年，產(chǎn)能的釋放滿足持續(xù)向好的需求。

　　 作為中國建材的子公司，國企改革預期強烈。公司實際控制人為國資委，第一大股東為中國建材股份有限公司，持股26.97%。我們認為隨著中建材集團和中材集團的重組整合向前推進，未來公司層面的改革局面有望打開。

　　 維持盈利預測，維持“買入”評級。預計2016-2018 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入78.27、86.69、90.81 億元，實現(xiàn)歸母凈利潤16.04、19.06、21.19 億元，對應EPS 為0.66、0.78、0.87 元。當前股價對應動態(tài)PE 分別為17X/15X/13X。維持買入評級。


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