主題：中青旅:兩大景區(qū)表現(xiàn)亮眼,穩(wěn)健成長(zhǎng)績(jī)優(yōu)股



研報(bào)光大證券2016-09-02 09:50  

景區(qū)業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼,烏鎮(zhèn)顯示出強(qiáng)大生命力,古北進(jìn)入高速成長(zhǎng)期。

中青旅景區(qū)業(yè)務(wù)板塊旗下的烏鎮(zhèn)項(xiàng)目,自2001年東柵開業(yè)、2006年西柵開業(yè)后,歷來是公司的現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)?！拔幕?會(huì)議小鎮(zhèn)”定位鮮明,“文化烏鎮(zhèn)”的成立從更高的文化藝術(shù)層面定位與烏鎮(zhèn)旅游相關(guān)的對(duì)外交流和文化活動(dòng),更好地運(yùn)作具有文化和藝術(shù)內(nèi)涵的新烏鎮(zhèn)形象,商業(yè)盈利點(diǎn)不斷拓寬。上半年烏鎮(zhèn)共接待游客477.85萬人次,同比增長(zhǎng)23.38%,增速較14年21.7%和15年14.8%進(jìn)一步提升,未來將持續(xù)受益于迪士尼溢出效應(yīng)。烏村年初開門,立足民俗文化一站式體驗(yàn),打造一價(jià)全包高端休閑度假村,背靠烏鎮(zhèn)800-900萬客流導(dǎo)流,前景樂觀。

古北水鎮(zhèn)14年開業(yè)當(dāng)年客流量即達(dá)98萬人次、收入1.97億,僅微幅虧損。開業(yè)次年(15年),游客147萬人次/+51%、收入4.62億/+134.5%、歸母凈利潤0.19億,快速實(shí)現(xiàn)了盈利。16年上半年,新增溫泉館、音樂噴泉等配套設(shè)施,豐富商鋪、特色餐飲,還配合打造各季節(jié)主題,新增雪橇、夜游長(zhǎng)城、熱氣球、長(zhǎng)城馬拉松等游覽內(nèi)容,對(duì)情侶游、家庭游、親子游吸引力明顯提高;接待游客93.51萬人/+89.53%,收入3.04億/+93.60%,且客單價(jià)約325元/+4%左右。我們預(yù)計(jì)全年客流量有望突破200萬人次。商務(wù)會(huì)議業(yè)務(wù)也成長(zhǎng)迅速,團(tuán)隊(duì)+會(huì)議客流占比增至16年中30%左右。

中青博聯(lián)、山水酒店掛牌新三板,整合營銷會(huì)展、酒店業(yè)務(wù)。

中青旅旗下專注整合營銷的子公司中青博聯(lián)(原“中青旅會(huì)展”)于2016年7月掛牌新三板,營銷會(huì)展業(yè)務(wù)與其他業(yè)務(wù)板塊之間的合作協(xié)同、相互導(dǎo)流,未來有望進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。2016年1月,深圳中青旅山水酒店股份有限公司也掛牌新三板,新店擴(kuò)張有望加速。

中報(bào)業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期,穩(wěn)健成長(zhǎng)可持續(xù),“買入”評(píng)級(jí)。

上半年公司主營收入49.76億元,同比增4.26%;凈利潤3.18億元,同比增92.17%(部分受益于烏鎮(zhèn)6月獲大額政府補(bǔ)助1.91億),扣非后凈利潤同比增52.75%;EPS0.44元,超出預(yù)期?？鄯莾衾麧櫟母咚僭鲩L(zhǎng),主要受益景區(qū)客流大增,烏鎮(zhèn)扣非凈利同比增26%、古北(股權(quán)41%)凈利潤1.44億,比去年同期扭虧,其中包含地產(chǎn)項(xiàng)目長(zhǎng)城源著結(jié)算0.89億。烏鎮(zhèn)和古北水鎮(zhèn)有望延續(xù)高增長(zhǎng),加上今年上海迪士尼開業(yè)促進(jìn)烏鎮(zhèn)客流提振,預(yù)測(cè)16/17/18年EPS分別為0.66/0.77/0.92,目前16PE為32倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:景區(qū)客流不達(dá)預(yù)期。


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