主題：張裕A:復(fù)蘇之路不易,調(diào)整仍將持續(xù)


2Q16業(yè)績低于預(yù)期。

復(fù)蘇之路不易,估計全年營收基本持平。2Q16公司營收增速下滑至-13.0%,主因在于一是去年同期基數(shù)高;二是行業(yè)高端品需求疲軟,中低端表現(xiàn)平淡;三是進(jìn)口酒沖擊持續(xù)。

銷售費用率增2.5pct,應(yīng)是與公司提高直營客戶占比,以及渠道持續(xù)下沉有關(guān)。

考慮到中國葡萄酒仍是朝陽行業(yè),張裕產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和渠道調(diào)整初步企穩(wěn),并開始積極布局國際酒莊,維持“推薦”投資評級。

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