主題：麗珠集團(tuán)：公司成長(zhǎng)性獲市場(chǎng)認(rèn)可 買入評(píng)級(jí)


　投資要點(diǎn)：

　　事件：公司非公開(kāi)發(fā)行股票29,098,203股，發(fā)行價(jià)格為50.10元/股，股票上市時(shí)間為2016年9月20日，發(fā)行對(duì)象包括鵬華資管、財(cái)通基金、大成基金、華融資管和招商財(cái)富資管。

　　點(diǎn)評(píng)：發(fā)行價(jià)50.10元接近市場(chǎng)價(jià)51.18元（2016.9.14收盤價(jià)），公司未來(lái)成長(zhǎng)性逐步被市場(chǎng)認(rèn)可，堅(jiān)定維持“買入”。公司自2016.8.2定增獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批文后，備受市場(chǎng)關(guān)注，此次定增最終報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)達(dá)52家，不乏多家大型公募基金、保險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)，定增價(jià)50.10元超過(guò)發(fā)行底價(jià)（37.86元）32.3%，意味著市場(chǎng)認(rèn)可公司未來(lái)發(fā)展前景，我們也曾多次強(qiáng)調(diào)，公司的參芪扶正注射液在安全有效性上并無(wú)問(wèn)題，同時(shí)在內(nèi)蒙古等幾個(gè)省份出臺(tái)的輔助用藥目錄中均沒(méi)有參芪扶正產(chǎn)品，投資者不用過(guò)度擔(dān)憂，而二線品種規(guī)模在2016年中報(bào)首次超過(guò)參芪扶正，意味著公司產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生變化，再加上公司在精準(zhǔn)醫(yī)療上的強(qiáng)勢(shì)布局，我們堅(jiān)定看好公司長(zhǎng)期發(fā)展前景。

　　長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，我們看好公司在精準(zhǔn)醫(yī)療方面的強(qiáng)勢(shì)布局（液體活檢+單抗+雙抗），其中CTC產(chǎn)品設(shè)備已經(jīng)進(jìn)入公示階段，二類試劑申報(bào)進(jìn)行中，我們預(yù)計(jì)年底有望獲批；單抗研發(fā)線中1項(xiàng)完成臨床I期，3項(xiàng)在申報(bào)中；總的來(lái)說(shuō)，麗珠已有多個(gè)自主創(chuàng)新產(chǎn)品證明了其具有創(chuàng)新的“基因”，而現(xiàn)有業(yè)務(wù)穩(wěn)定快速增長(zhǎng)提供源源不斷的現(xiàn)金流，使得麗珠同時(shí)具備創(chuàng)新和資金兩大核心要素，有望率先實(shí)現(xiàn)從診斷、藥物研發(fā)到治療一體化的個(gè)體化醫(yī)療平臺(tái)型企業(yè)。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值：公司未來(lái)三年業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)主要來(lái)源于除“參芪扶正”外潛力品種持續(xù)放量、CTC產(chǎn)品國(guó)內(nèi)上市上量以及2018年首個(gè)重磅單抗的市場(chǎng)推廣。我們預(yù)計(jì)2016-2018年公司營(yíng)業(yè)收入分別為77.14、92.43、111.72億元，同比增長(zhǎng)16.52%、19.83%、20.86%，歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為7.74、9.53、11.88億元，同比增長(zhǎng)24.36%、23.10、24.67%，增發(fā)攤薄后EPS為1.82、2.24、2.79。目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)2017年23倍PE，仍然低于可比制劑類公司的平均估值，再加上公司在單抗、液體活檢上的強(qiáng)勢(shì)布局，公司價(jià)值明顯被低估，我們給予公司2017年25-30倍PE為目標(biāo)估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為56-68元，維持“買入”評(píng)級(jí)。


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