主題：中國巨石:業(yè)績持續(xù)高增長,關注產(chǎn)業(yè)鏈延伸進展


投資要點

事件:中國巨石發(fā)布2016年三季報,前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入55.19億元,同比增長5.49%;實現(xiàn)凈利潤11.41億元,同比增長49.16%;實現(xiàn)攤薄每股收益0.47元,每股經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為0.99元。

維持“增持”的評級。2016年以來我國玻璃纖維市場維持良好平穩(wěn)運行,公司產(chǎn)品均價同比變動不大。1-9月份公司營業(yè)收入同比增長5.49%,主要來自產(chǎn)品銷量的穩(wěn)步增長。同時受能源成本、管理成本下降以及產(chǎn)品結構優(yōu)化等帶動,公司綜合毛利率同比上升3.59個百分點。由于財務費用較大下降,期間費用率同比下降4.02個百分點。綜上,銷量增長和成本費用下降成為帶動公司業(yè)績高速增長主要動力。

公司第三季度銷售收入同比增長1.35%,毛利率同比上升4.22個百分點至44.19%,期間費用率同比降低1.34個百分點,實現(xiàn)凈利潤3.80億元,同比增長33.71%。單季度凈利潤環(huán)比小幅下降,但總體仍處于相對高位。

中國巨石是全球玻璃纖維龍頭企業(yè)。近年我國玻纖行業(yè)供需格局持續(xù)好轉(zhuǎn),行業(yè)景氣延續(xù)較高。而中國巨石經(jīng)過多年積累,在規(guī)模、成本、技術和產(chǎn)品等多方面確立突出優(yōu)勢,受益于行業(yè)良好景氣及公司生產(chǎn)成本優(yōu)勢的繼續(xù)強化,業(yè)績可望維持快速增長。伴隨國內(nèi)外生產(chǎn)基地的逐步完善以及玻纖上下游產(chǎn)業(yè)的延伸,公司“市場全球化、產(chǎn)業(yè)集群化”戰(zhàn)略可望繼續(xù)推進,為中長期增長開拓空間。我們維持公司2016-2018年EPS分別為0.64、0.71、0.79元的預測,維持“增持”的投資評級。

風險提示:行業(yè)競爭加劇的風險;公司產(chǎn)業(yè)鏈延伸進度慢于預期的風險。


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