主題：美菱電器：內(nèi)銷穩(wěn)定，外銷難料

投資要點公司發(fā)布了 2008年報，實現(xiàn)主營業(yè)務收入43.3億元,同比增長7%,實現(xiàn)每股收益0.06元，同比增長42.29%。

　點評: 業(yè)績符合預期，公司經(jīng)營持續(xù)好轉(zhuǎn)。08年公司實現(xiàn)每股收益0.06元，業(yè)績完全符合我們的預期。由于歷史原因，公司經(jīng)營局面一直處于不穩(wěn)定狀態(tài)中，甚至出現(xiàn)了經(jīng)營性虧損，但在長虹入主后，公司經(jīng)營局面逐漸步入正規(guī)，業(yè)績復蘇跡象明顯。

　 公司業(yè)績增長的主要原因是毛利率的顯著提升。公司本期業(yè)績增長的主要原因是毛利率的大幅度提升：08年度公司毛利率為22.54%，較07年15.16%的毛利率增加了7.38個百分點，主要是由于產(chǎn)品結(jié)構優(yōu)化調(diào)整和2008年度兩次提高銷售單價所致。

　 09年公司經(jīng)營態(tài)勢判斷：內(nèi)銷穩(wěn)定，外銷難料。目前,公司在國內(nèi)冰箱市場繼續(xù)位居第二，市場占有率保持在9%左右。預期09年家電下鄉(xiāng)對公司銷售拉動作用將持續(xù)加大，公司在家電下鄉(xiāng)中的產(chǎn)品儲備以及資源投入也較大，公司在繼第一批中標15款冰箱冰柜后,第二批家電下鄉(xiāng)又有25款冰箱冰柜中標,成為安徽家電中標最多的企公?？傮w看來，09年公司內(nèi)銷市場局面有望保持穩(wěn)定;但在海外市場銷售將面臨諸多不確定性因素，由于受經(jīng)濟危機的影響，公司08年下半年出口量已經(jīng)出現(xiàn)了快速下降，08年全年出口量也呈同比下降態(tài)勢。

　 土地轉(zhuǎn)讓收益對公司業(yè)績增厚值得留意。值得留意的是，公司目前地處合肥鬧市的老廠區(qū)已經(jīng)實現(xiàn)了搬遷，此塊土地將由政府收回以商業(yè)用地形式對外出讓。據(jù)公司介紹，此塊土地占地約150畝左右，有望給公司帶來數(shù)億元的投資收益，這將在公司今后的財報中有所體現(xiàn)。

　盈利預測與評級：我們認為，公司主營業(yè)務徹底扭轉(zhuǎn)了虧損的不利局面，依托冰箱行業(yè)較理想的產(chǎn)業(yè)結(jié)構以及公司良好的在位優(yōu)勢，加之家電下鄉(xiāng)的拉動作用，公司業(yè)績有望保持持續(xù)復蘇態(tài)勢。在不考慮土地轉(zhuǎn)讓等非經(jīng)常性損益的前提下，我們預計公司2009-2010年的EPS 分別為0.08、0.11元（需要指出的是,如土地轉(zhuǎn)讓收益及時并表的話,對公司09年EPS 增厚效應將十分顯著）。就投資評級而言，我們暫不給予評級。興業(yè)證券股份有限公司


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