主題：魯泰A由價值型轉(zhuǎn)向成長型的紡織優(yōu)質(zhì)標(biāo)的

　　2008年，公司色織布產(chǎn)能達到1.3億米、襯衫產(chǎn)能1500萬件,是亞洲乃至全球最大的色織布生產(chǎn)商。08年前三季度，公司完成銷售收入28.8億元，實現(xiàn)凈利潤4.47億元。1994-2007年間，公司的銷售收入和凈利潤的年復(fù)合增長率分別達到31.73%和39.63%。
　　公司擁有強大的生產(chǎn)能力、優(yōu)良的技術(shù)裝備、高標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品質(zhì)量、持續(xù)的產(chǎn)品開發(fā)、豐富的技術(shù)儲備、以及完善的產(chǎn)業(yè)鏈。因此公司減少了對上下游企業(yè)的依賴，規(guī)避了上下游傳遞的風(fēng)險；同時可以獲得較高的毛利率。07年公司毛利率達26%。
　　多年來魯泰積累了豐富的客戶資源助公司躲開行業(yè)周期不景氣和金融危機的負面影響。目前公司訂單結(jié)構(gòu)穩(wěn)定主要受益于占比在80%以上老客戶訂單。
　　公司未來將主要依靠"發(fā)展內(nèi)銷、提高附加值"為導(dǎo)向的發(fā)展戰(zhàn)略。此次增發(fā)項目投向也充分反映公司這一戰(zhàn)略方向。我們認為魯泰要成功將"魯泰格雷芬"打造為高端品牌，需要長時間的大量投入，將在未來三到五年的時間內(nèi)為集團貢獻利潤。
　　我們認為，公司擁有完整的產(chǎn)業(yè)鏈、穩(wěn)定的客戶資源，領(lǐng)先的研發(fā)技術(shù)，公司目前對于內(nèi)銷的投入逐步加大，憑借公司強大的生產(chǎn)能力和優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品質(zhì)量，將會對國內(nèi)現(xiàn)有的襯衣市場格局產(chǎn)生較大的沖擊，內(nèi)銷有望成為公司未來潛在的業(yè)績增長點。預(yù)計08、09、10年EPS分別為0.51、0.57、0.71。綜合考慮PE估值和DDM估值的結(jié)果，我們認為公司的合理價值為9.1元，給予"增持"評級。


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