主題：魯泰A 優(yōu)勢(shì)企業(yè)更耐寒

最新評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)區(qū)間 研究機(jī)構(gòu) 研究員 日期
增持 ９．１０ 山西證券 王梁 ２００９－２－２４

增持 －－ 東方證券 施紅梅 ２００９－１－８

增持 ９．００ 國(guó)泰君安 李質(zhì)仙 ２００９－２－６

謹(jǐn)慎推薦 －－ 銀河證券 馬莉 ２００９－２－５

增持 ７．８７ 中信證券 李鑫 ２００９－１－４

推薦 ８．５０ 中投證券 孔軍 ２００８－１２－２５

持有 －－ 群益證券 劉薈 ２００８－１１－１７

謹(jǐn)慎推薦 －－ 長(zhǎng)江證券 程雪婷 ２００８－１１－１６

買入 －－ 東海證券 張先萍 ２００９－１０－２９

　　□國(guó)泰君安 李質(zhì)仙 張威

　　

　　魯泰A （000726 行情,資料,咨詢,更多）是全球最大的色織布生產(chǎn)商，2008年，公司色織布產(chǎn)能達(dá)到1.3億米、襯衫產(chǎn)能1500萬件。

　　在前期困擾紡織服裝行業(yè)的成本壓力稍許緩解后，08年下半年開始，由于金融危機(jī)的侵襲，需求下滑成為拖累行業(yè)增速的主導(dǎo)因素?！芭f傷未愈又添新傷”，市場(chǎng)對(duì)紡織行業(yè)09年業(yè)績(jī)前景多不樂觀。但我們認(rèn)為，由于原材料、勞動(dòng)力成本下降以及政策的累積效應(yīng)，09年紡織企業(yè)成本將下降10％以上。另外，金融危機(jī)以來，海外訂單向優(yōu)勢(shì)大企業(yè)集中的趨勢(shì)明顯。因此，在行業(yè)增長(zhǎng)壓力較大的情況下，像魯泰A這樣的優(yōu)勢(shì)企業(yè)就具備較好的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，如果訂單有保障，09年業(yè)績(jī)或?qū)⒊瞿壳氨^的預(yù)期。

　　“御寒”本領(lǐng)強(qiáng)

　　經(jīng)過多年的發(fā)展，公司形成了強(qiáng)大的生產(chǎn)能力、優(yōu)良的技術(shù)裝備、高標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品質(zhì)量、持續(xù)的產(chǎn)品開發(fā)與豐富的技術(shù)儲(chǔ)備以及完善的產(chǎn)業(yè)鏈，由此占據(jù)了領(lǐng)先全球色織布行業(yè)的優(yōu)勢(shì)地位。

　　受金融危機(jī)影響，全球?qū)τ诩徔椘贩b的需求減少，國(guó)內(nèi)紡織品服裝出口訂單也明顯下降。但有限的訂單向優(yōu)勢(shì)大企業(yè)集中的趨勢(shì)明顯。首先，在金融危機(jī)背景下，貿(mào)易商為控制風(fēng)險(xiǎn)，必然選擇信譽(yù)良好的企業(yè)下單。另外，未來市場(chǎng)需求的不明朗，導(dǎo)致貿(mào)易商紛紛采取減少訂貨量，加快訂單周期的做法。與弱勢(shì)企業(yè)相比，優(yōu)勢(shì)企業(yè)更加適應(yīng)“小批量、多品種、快交貨”的要求。這些因素都導(dǎo)致出口訂單逐漸向優(yōu)勢(shì)大企業(yè)集中。據(jù)了解，08年4季度以來，魯泰等大型企業(yè)的出口訂單依然飽滿，而大量中小企業(yè)出口訂單稀少，一些中小企業(yè)因接不到訂單已停產(chǎn)倒閉。我們認(rèn)為，這一趨勢(shì)未來仍將延續(xù)。此外，隨著金融危機(jī)有可能進(jìn)一步的深化，加之紡織行業(yè)振興計(jì)劃對(duì)優(yōu)勢(shì)企業(yè)的扶持，行業(yè)集中度會(huì)進(jìn)一步提高，魯泰等龍頭企業(yè)將從中獲益。

　　另外，公司多元化的、均衡的出口結(jié)構(gòu)也有利于抵御單一市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。2000年以前，公司產(chǎn)品主要銷往日本、韓國(guó)和東南亞，出口結(jié)構(gòu)較為單一。2001年公司開展歐美業(yè)務(wù)，2004年起開拓新興市場(chǎng)，此后對(duì)新興市場(chǎng)的出口占比逐年提升。08年中報(bào)顯示，公司出口結(jié)構(gòu)中歐美占比30.43%，東南亞占比22.35%，日韓、香港和其他國(guó)家占比分別為16.78%、11.97%和18.46%。

　　穩(wěn)定的客戶資源是公司的“御寒”另一件“利器”。多年來公司積累了豐富的客戶資源。目前公司訂單結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，來自老客戶訂單占比在80%以上。主要客戶包括OXFORD、東京制衣、伊藤忠、INDITEX等國(guó)際知名制衣公司。過去幾年中，優(yōu)質(zhì)客戶訂貨量不斷增加，是公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的重要推動(dòng)力。

　　內(nèi)銷——潛在增長(zhǎng)點(diǎn)

　　魯泰目前通過控股60%的子公司北京思創(chuàng)開展服裝內(nèi)銷業(yè)務(wù)。截至07年底，北京思創(chuàng)已在北京、上海、深圳、成都等城市設(shè)立了392家店鋪。公司計(jì)劃在未來3-4年，投入2億元(增發(fā)募集資金)建設(shè)內(nèi)銷網(wǎng)絡(luò)。我們認(rèn)為，公司目前對(duì)于內(nèi)銷的投入仍顯不足，若未來能加大投入，憑借公司強(qiáng)大的生產(chǎn)能力和優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品質(zhì)量，將會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的襯衣市場(chǎng)格局產(chǎn)生較大的沖擊，內(nèi)銷有望成為公司未來潛在的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

　　我們預(yù)測(cè)公司2008、2009、2010年歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為5.83億、6.26億和6.77億，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.59元、0.63元和0.68元。我們認(rèn)為，公司擁有完整的產(chǎn)業(yè)鏈和穩(wěn)定的客戶資源，在技術(shù)研發(fā)方面明顯領(lǐng)先于同類企業(yè)，這些要素保證了公司在經(jīng)濟(jì)下行周期中仍能保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)。根據(jù)我們最新了解的情況，公司目前依然滿負(fù)荷生產(chǎn)，產(chǎn)品價(jià)格也維持穩(wěn)定。此外，公司高分紅的傳統(tǒng)將為投資者帶來穩(wěn)定的投資回報(bào)。綜合考慮，我們維持對(duì)公司“增持”評(píng)級(jí)。



【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。